豆粕上涨格局初步形成

　　（一）全球大豆供需形势

 

　　美国农业部（USDA）6月大豆供需报告显示，本月预计15/16年美国大豆供应和使用情况包括期初库存和期末库存会小幅下调，压榨量消费提高。预测美国2015/16年度大豆单产预估为每英亩46蒲式耳，和5月预估值相同，较去年创纪录水平下降1.8蒲式耳。预测2014/15年度美国大豆期末库存预计为3.30亿蒲式耳，低于上月预测的3.50亿蒲式耳。作为对比，业内平均预期为3.39亿蒲式耳。调低大豆库存的原因在于用量提高，特别是出口高于早先预期。预测2014/15年度美国大豆出口量将达到18.10亿蒲式耳，高于上月预测的18亿蒲式耳。国内大豆压榨量也调高到了18.15亿蒲式耳，高于上月预测的18.05亿蒲式耳。报告还显示，到2016年8月底，美国大豆期末库存预计为4.75亿蒲式耳，低于5月份预测的5亿蒲式耳，这主要是因为结入库存下降所致。14/15 和15/16年度全球大豆供需调整包括，压榨量增加，库存量下降。将2015/16年度全球大豆库存预测值调低到了9320万吨，低于5月份预测的9620万吨，但是高于2014/15年度的期末库存8370万吨。

 

农业部报告时期	2014/15年度美国大豆期末库存	2015/16年度全球大豆期末库存
6月份预测值	3.30亿蒲式耳	9320万吨
5月份预测值	3.50亿蒲式耳	9620万吨
4月份预测值	3.70亿蒲式耳	8955万吨
3月份预测值	3.70亿蒲式耳	8953万吨
2月份预测值	3.85亿蒲式耳	8926万吨

 

　　总部设在伦敦的国际谷物理事会（IGC）发布的最新一期月度报告显示，2015/16年度（10月到次年9月）全球三大出口国（阿根廷、巴西和美国）大豆总产量预计为2.593亿吨，低于上年的2.631亿吨。出口量预计为1.066亿吨，高于上年的1.044亿吨。大豆总用量为1.472亿吨，高于上年的1.423亿吨，其中大豆压榨量预计为1.362亿吨，高于上年的1.32亿吨。大豆期末库存预计为3530万吨，上年为2900万吨。报告显示，2015/16年度中国大豆产量预计为1190万吨，低于上年的1220万吨。中国大豆进口量预计为7800万吨，高于上年的7400万吨。大豆供应总量预计为1.018亿吨，上年为9910万吨。中国大豆消费总量预计为9050万吨，高于上年的8700万吨，其中大豆压榨量预计为7630万吨，上年为7350万吨。中国大豆期末库存预计为1110万吨，上年为1190万吨。私人分析机构Informa Economics预期，巴西2014/15年度大豆产量为9550万吨，较上月预估增加100万吨。若实际产量如此，那么将较前一年度增加940万吨。预期阿根廷大豆产量为6000万吨，较上月预估增加100万吨。若实际产量如此，那么将较前一年度增加600万吨。

 

　　美国农业部在每周作物生长报告中公布称，因暴雨导致部分地区的大豆必须重种，截至6月21日当周，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为90%，高于一周前的87%，低于去年同期的95%，过去五年的同期平均进度也是95%。美国大豆出苗率为84%，高于一周前的75%，低于去年同期的89%，过去五年的同期均值87%。大豆作物的优良率为65%，比一周前减少了2个点，也低于去年同期的72%。南美方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至6月18日，阿根廷2014/15年度大豆收获完成98.5，高于一周前的96.6%。交易所本周继续预测阿根廷大豆产量达到6080万吨，作为对比，罗萨里奥谷物交易所的最新预测值是6010万吨，阿根廷农业部的最新预值是6100万吨，美国农业部的最新预测值为5950万吨。销售方面，据巴西农业咨询机构AgRural公司称，截止到2015年5月31日，巴西农户已销售68%的2014/15年度大豆，低于上年同期的75%。农户预售了6%的2015/16年度大豆，高于上年同期的2%。由于五月份最后一周里雷亚尔汇率大幅下跌，农户加快销售新豆，以便锁定下一年度大豆销售收入。据阿根廷农业部称，截至6月初，阿根廷农户已经销售37%的2014/15年度产大豆，高于一个月前的31%，也高于上年同期的33%。

 

　　（二）大豆进出口情况

 

　　美国农业部数据显示，过去一周的美国大豆出口检验量出现反季节增长。截至2015年6月18日的一周，美国大豆出口检验量为17.8万吨，低于一周前的22.6万吨，高于去年同期的6.1万吨。 本年度累积出口检验量为4759万吨，比上年同期的4253万吨提高11.9%。 迄今为止，2014/15年度美国大豆出口检验总量为4759吨，比上年同期的4253万吨提高了11.9%，上周也是同比提高11.6%，两周前是提高11.7%。美国农业部在2015年6月份供需报告里预测，2014年9月到2015年8月份的年度里，美国将出口18.1亿蒲式耳大豆（合4926万吨），高于5月份预测的18亿蒲，较上年出口量16.47亿蒲式耳（4482万吨）高出9.9个百分点。在2014/15年度剩下的10.5周里，美国每周平均出口15.9万吨大豆，就能实现美国农业部当前的预测目标。2015年5月份巴西出口大豆930万吨，高于4月份的660万吨，也打破了2014年4月份创下的前期历史纪录830万吨。通常情况下4月份是巴西大豆出口的高峰，但是由于大豆收获延迟，加上卡车司机二月份举行罢工，造成出口高峰期推迟。今年巴西物流状况显著改善，港口能够更好应对庞大的出口供应。巴西政府机构预测2015/16年度巴西将出口4800万吨大豆，高于上年的4570万吨。 

 

　　

图2 巴西大豆出口走势图 单位：万吨

　　

图3 中国大豆进口数量与单价走势

　　进口方面，中国海关初步统计显示，2015年5月份我国进口大豆613万吨，环比增加15.4%，同比增加2.7%。5月份大豆进口均价为431.63美元/吨，较4月份下跌17.13美元/吨，连续12个月下降。1-5月份大豆累计进口2707万吨，同比下降2.7%。

　　（三）中国大豆需求情况

　　在我国豆粕年度消费中，饲用消费占据93-97%的份额，而这其中大部分都用于猪饲料生产中。因此生猪养殖情况是影响豆粕饲料消费的关键，生猪价格、养殖效益及存补栏情况都直接反映终端养殖行情。其中，生猪存栏水平的高低对豆粕消费、行情有至关重要影响。

　　在生猪养殖领域，有个判断养猪户盈亏的比值——猪粮比价 （生猪出场价格与玉米批发价格的比值），当它低于6:1时，就证明在亏损，肉价较低。2014年1月份，生猪养殖一直处于亏损边缘。直到今年3月中旬，猪肉价格开始环比上涨，一直持续到现在。博亚和讯数据显示，6月19日当周，全国猪粮比达到6.46：1，连续第5周突破了6：1的盈亏平衡点。我国5月份生猪存栏量预环比微降0.20%，同比下降9.80%；能繁母猪存栏量环比减少1.2%，同比下降15.5%。存栏减少的主要原因仍要追溯到2014年能繁母猪的连续产能淘汰上来。能繁母猪存栏从2013年9月开始连续21个月产能淘汰，生猪存栏从2014年10月开始连续下降。根据中国畜牧业信息网数据，截至6月19日当周，22个省市生猪平均价格为15.24元/千克，继续维持3月初以来的上涨势头。从猪价继续上行的走势中可以看出，生猪存栏真的少了，养殖户压栏行为继续支撑猪价上扬。屠宰企业的压价促量并没有诱发养殖户的大量出栏反而使得博弈更加激烈。不过从目前的市场情况可以看出，定价权依旧偏向于养殖户一方。但是随着气温升高，猪肉消费将进入传统的消费淡季，这将抑制五月份的猪价上涨幅度，因此五月份猪价虽然仍会继续上涨，但是难以暴涨。

　　今年（豆粕）需求比去年差，豆粕价格疲软已经导致广东和广西的压榨出现亏损。6月19日，广东进口大豆压榨利润为-63元/吨。由于5月份进口大豆大量到货，而且市场预期6月份的大豆进口将创下历史新高，这已经导致国内豆粕价格跌至8年来的新低。张家港豆粕现货价格自去年5月的最高4000元/吨跌至6月19日2560元/吨。

 
图4 中国能繁母猪存栏量走势图 单位：万头

 

图5 中国生猪价格走势  单位：元/千克

 

图6 中国进口大豆港口库存走势图  单位：吨

 

图7 中国广东进口大豆压榨利润走势图 单位：元/吨

 

　　据布瑞克农产品数据库监测，6月15日，全国玉米均价2382元/吨，全国豆粕均价2576元/吨，豆粕价格持续下跌至2007年以来的新低，部分地区的豆粕价格甚至低于优质玉米价格。目前玉米豆粕比价为0.92，豆粕价格持续下跌，玉米豆粕比价上涨至2011年以来的高位，部分饲料企业已逐步提高配方中豆粕的使用比例，替代部分玉米的使用。

 
 

图8 国内豆粕现货与期货基差走势图  单位：元/吨

 

　　（四）美豆及连豆粕市场表现评估

　　据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上连续3周大幅减持净空单。截至2015年6月16日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单19，912手，相比之下，5月26日当周的净空单高达54，954手。基金大幅减持净空头的同时，5月25日至6月22日，美豆累计上涨7.05%。

图9  CBOT大豆基金净持仓走势图

 

　　6月以来，豆粕总持仓量总体呈现下降趋势，6月1日，持仓量为583.8万手，创下历史新高，随后，持仓量连续下降。6月1日—6月5日，持仓量累计减少约42.2万手；6月8日—6月12日，持仓量仍以下降为主，累计下降约3.2万手；6月15日－6月19日，持仓量累计下降31.6万手。截至6月23日收市，豆粕总持仓量降至496.1万手，距离6月1日的峰值下降15%。与此相对应的是，豆粕1509合约上周涨幅为1.69%，6月23日涨幅为2.77%。笔者判断，从盘面上观察，豆粕持仓量的大幅下降意味着前期空头大举离场，从而推动期价反弹。从日Ｋ线图上观察，豆粕1509合约已经站上均线系统并创出5月20日以来新高。预计反弹行情仍将持续。