第一季度豆粕价格“过山车” 后市谁说了算？

　　一、第一季度豆粕价格行情回顾

　　国内豆粕市场自年初开始持续下滑，节后发力上涨，随后小幅震荡下跌。根据第一季度豆粕价格运行规律，可分为3个阶段：

　　【年初至2月初的持续下跌阶段】豆粕均价自年初的3170元/吨跌至2月初的2850元/吨，跌幅达10.1%。影响此阶段的三个原因为：南美大豆种植情况良好，美豆出口受限，打压国内外豆类市场；大豆集中到港，国内供应宽松；养殖惨淡，饲料企业产销受限，豆粕消费低迷。尽管美豆出现阶段性小幅反弹，但厂家基本维持跟跌不跟涨的定价模式；个别厂家豆粕实际成交价格甚至跌破2800元/吨。

　　【2月中上旬至3月初的快速上涨阶段】豆粕均价自2月初的2860元/吨涨至3月初的3110元/吨，涨幅8.7%。影响市场运行因素主要围绕节日效应展开，尽管饲料企业春节备货推迟近半个月，由于油厂现货库存偏低，致使豆粕价格节前呈现小幅攀升走势。与此同时，国外利好消息频频出现：巴西天气影响大豆产量数据调低、国际原油价格上涨、美元贬值，给予豆粕市场提振作用明显。

　　【3月中上旬至3月底的震荡下跌阶段】豆粕均价自3月初的3110元/吨跌至月底的2930元/吨，跌幅5.8%。巴西罢工的结束也意味着提振市场的国际因素告一段落，加之美豆需求回落，共同打压国内豆粕价格。不过，由于油厂为执行合同量偏高，尚无销售压力，因此豆粕跌幅受限，基本跟随外盘走势为主。

　　二、第一季度豆粕市场影响因素

　　影响第一季度豆粕市场运行因素颇多，在国内养殖业尚未恢复、饲用需求低迷及全球大豆丰产的利空大环境影响下，国内豆粕市场还能在节后走出一条上涨道路也实属不易。下面农博饲料小编将从：美豆出口及种植、南美大豆收割及运输及国内上下游产业链等方面分析第一季度豆粕市场影响因素。

　　1、全球大豆丰产

　　全球大豆丰产已成定局，3月美国农业部供需报告显示：美国2014/15年度大豆产量预估为10801万吨（39.69亿蒲式耳）；巴西2014/15年度大豆产量预估为9450万吨；阿根廷2014/15年度大豆产量预估为5600万吨。图中明显可以看出，三大主产国大豆产量近年来维持增长态势，特别是美国，新年度大豆产量增长速度更是明显。与此同时，3月底发布2015/16年度美国作物种植意向报告，市场预计美国大豆种植面积仍有望继续较上一年度扩大。对于国内豆粕市场来讲，全球大豆预期丰产及美国大豆种植面积仍将扩大这两大利空因素的影响下，市场价格难有改观。

　　2、巴西罢工引交通隐患

　　2月中下旬的巴西罢工事件持续发酵，全球买家担心供应中断，美豆需求有望提升，导致美豆外盘出现反弹趋势，从而带动国内豆粕价格的上行。从历年2月巴西大豆出口数据可以看出，2015年2月份巴西大豆出口量只有86.9万吨，比2014年2月份减少69%，原因在于卡车司机举行的抗议活动导致巴西大豆交货量迟缓。尽管罢工问题得到解决，但我们不能排除车辆拥堵或将带来的另一交通问题。3-4月将有大量豆子出口到国外，造成的拥堵也将导致达到运往国内时间延迟，借机给予豆粕市场隐在支撑。

　　3、国内市场供应面影响

　　首先来看一下我国大豆进口情况：中国2015年2月份进口大豆426万吨，1月份进口大豆688万吨，1-2月份大豆进口总量为1114万吨；2014年年同期累计为1072万吨，同比增加3.9%。根据船期预测，3月进口大豆到港量在450-470万吨附近，低于同期水平，加之巴西罢工导致的运输延迟及后期存在的交通隐患，预计4月进口大豆也将低于预期。

　　其次看一下油厂豆粕库存及未执行合同量。国内养殖业持续低迷，豆粕饲用需求量下降，因此节前企业备货时间推迟、备库周期缩短，导致油厂豆粕库存自去年年底至节前均保持增长趋势。而春节前后，伴随着阶段性补库，豆粕库存出现明显下滑；此外，节后大豆到港量少、油厂开机率偏低，也是导致豆粕库存下滑的原因。油厂未执行合同量一直保持较高水平，因此在需求如此疲软的行情下，油厂尚无销售压力。截止3月月底，国内主要沿海地区豆粕库存维持在69万吨，未执行合同量维持在360万吨左右。

　　4、国内需求面影响

　　造就第一季度豆粕市场如此低迷的“罪魁祸首”就是养殖业。作为豆粕需求的下游，国内养殖业在2014年一季度依旧保持低迷状态，生猪产业持续保持去产能化，对豆粕饲用消费需求限制也是毋庸置疑的。

　　豆粕主要应用于养殖业，尤其是生猪养殖，尽管往年 3、4 月份是第一轮补栏高峰，但是今年以来生猪价格持续亏损，严重打击养殖户积极性，尤其是中小养殖户。从猪粮比走势来看，整个2014年，猪粮比几乎未超过6:1；今年年初开始继续呈现下滑趋势，3月中下旬由于猪价出现反弹，以至猪粮比上涨，但依旧保持在5.2:1附近。据农博饲料小编了解，尽管猪粮比在6:1以下，但并非所有养殖户都亏损，依旧存在盈利养殖场。对于豆粕消费而言，深度亏损的养殖户会选择自配饲料，因而一定程度上回增加豆粕的需求。但在大环境亏损的情况下，豆粕的饲用消费依旧低迷。

　　再来看一下生猪产能情况：自去年年初开始，能翻母猪存栏一直维持下滑趋势，生猪存栏则处于历史地位水平。据农业部最新数据发布，2015年2月份4000个监测点生猪存栏量比上月减少3.9%，比去年同期减少10.1%；能繁母猪存栏量比上月减少1.9%，比去年同期减少15.5%。对于豆粕消费来说，生猪存栏减少也就意味着猪饲料需求降低，豆粕消费随之减少，进而导致豆粕价格的下行。

　　上图可以直观看出豆粕与猪饲料之间存在的正相关。同时我们不难发现，猪料月度产量走势与生猪存栏量走势基本保持一致(参照上面生猪存栏图)。可见猪料产量增加的同时，豆粕的出货量也有一定程度增长。

　　三、第二季度市场预测

　　1、国际方面

　　第二季度国际市场主要关注南美运输情况及北美种植情况。除非发生严重运输问题导致出口延迟，不然南美创纪录产量将转化为全球实际供应压力，成为第二季度最有力的利空因素，此期间美盘运行重心可能继续下移，国内豆粕市场也将随之弱势运行。

　　2、国内方面

　　市场预测，3月我国大豆进口预计为450万吨。4月开始随着南美大豆陆续到港，进口量将回升至520-550万吨，5月将进一步回升至650万吨左右。4-6月预期南美大豆大量到港，原料供应充裕，豆粕供应压力亦随之增加。同时，大豆进口成本下降，给下游豆粕现货价格带来一定下跌空间。与此同时，生猪补栏速度受到抑制，影响饲料及原料消费，第二季度豆粕供需矛盾再现，库存或处于回升阶段，将压制豆粕偏弱运行。

　　3、第二季度市场操作建议及关注热点

　　当前国内生猪养殖行业仍处于深度亏损阶段、猪料消费同比下降明显，饲料养殖企业的跟涨备货后续动力不足。不宜盲目追高、赌货。此外南美新作集中上市后继续考验物流运输环节，市场继续关注港口装运出口 ，若物流瓶颈再次发生，美豆出口会继续反季节强劲而国内进口豆到港量会减少，由此国内豆粕价格或将出现反弹现象。

(文章来源：农博网，作者：赵恬)