养殖业拐点隐现粕类需求面临重估

　　从供需格局来看，3月可能是粕类价格预期最悲观的时点。需求上，节后饲料养殖需求跌至谷底；供应上，南美丰产造成的供应压力与日俱增，北美种植面积可能进一步扩大；市场预期未来全球大豆和豆粕供需进一步转向宽松，令粕类期现货价格下行压力加大。

　　随着3月中下旬生猪价格连续反弹，养殖业拐点基本确认，下半年饲料养殖需求可能迅速复苏，粕类需求面临重估。尽管供应端压力依旧巨大，但在需求环比增加的背景下，粕类9月供需格局存在一定变数，投资者对粕类9月合约期价不宜过分悲观。

　　下半年需求复苏在望春节后是传统的饲料养殖业淡季。农业部4000个监测点数据显示，2015年2月份生猪、母猪存栏环比、同比均下降，且均创下历史新低。春节后的一段时间里，生猪和猪肉价格延续了节前的下跌走势。

　　值得注意的是，近期生猪价格开始连续反弹。搜猪网监测数据显示，3月中旬开始，全国生猪市场结束底部震荡，开始快速反弹。从价格走势上看，生猪价格连续上涨，说明国内生猪供需已经由供过于求转向供不应求，导致养殖户压栏情绪更加严重，进一步加剧了生猪供应紧张的局面，可能令后期生猪价格进一步上涨。

　　根据调查，今年大型养殖企业和养殖户对生猪行业由悲观转向偏乐观，认为猪肉价格低迷格局将逐步改善，并已提前着手补栏。仔猪价格自2014年10月以来持续上涨，一方面是能繁母猪存栏下降导致，另一方面也说明市场对中长期猪价行情看多，导致养殖户补栏积极性较为高涨。

　　中信证?研究认为，饲料的景气周期一般滞后于猪价拐点4~6个月，这是因为猪价出现向上拐点后至实现盈亏平衡的期间，养殖户仍然亏损，资金压力使得养殖户对工业饲料的需求下降。但随着猪价上涨，进入盈利期后，饲料需求逐步好转。

　　从笔者近期对大型饲料企业的调研来看，今年大型饲料企业饲料产销量将继续上升。为了应对猪价低迷和养殖户亏损的格局，饲料企业将在饲料销售上采取激进的赊销方式，以帮助下游养殖企业和养殖户渡过难关。

　　如果3月中旬是猪价的拐点，2015年7月中旬至9月中旬期间饲料养殖需求将会明显好转。届时饲料养殖景气度的提升，加上2015年大型饲料企业采用赊销策略来扩大销量，粕类需求将会获得明显改观。

　　供应压力或被夸大3月高盛发布报告称，预计未来一年内大豆期货价格将会跌至每蒲式耳8.75美元，比目前投资者预期的价格低了近1美元。主要原因是美国种植面积继续增加，而2015年轻度的厄尔尼诺天气将不会对全球大豆生产造成不利影响，预计全球大豆继续增产，全球大豆供过于求的局面将会进一步恶化。

　　高盛的观点代表了空头的主流观点：一是美国大豆种植面积将创纪录，当前机构对2015/2016年度美豆播种面积的预期在8700万~8750万英亩不等，比2014/2015年度增加230万~380万英亩。主要依据是，大豆在与玉米的竟地关系中胜出，导致大豆、玉米种植面积一增一减。与之形成对比的是，美国农业部在年度农业展望会议上下调美豆播种面积预期，预计2015/2016年度美国大豆播种面积为8350万英亩，略低于2014/2015年度的8370万英亩，预计2015年美国玉米、大豆和小麦播种总面积将减少到2.28亿英亩，比2014年减少约310万英亩。依据是农产品价格预期下跌，美国农产品种植总面积将会较上年度减少，休耕面积相应上升。从当前CBOT期价来看，美国农产品期现价格均低于其种植成本，从理性的角度来分析，应会造成一定面积的休耕，但是大豆和玉米的期价比值偏高，或将吸引农户将一部分玉米地块改种大豆。据此，笔者认为，3月31日的大豆种植面积或将小幅提升，但面积增幅或不及市场机构预期的那么大。二是预计2015年美国天气理想，美豆单产和产量增加。众所周知，天气是不确定性最大的因素，基于理想天气来推算今年美豆增产，可能会出现较大的偏差。

　　鉴于2015年下半年国内粕类需求可能明显上升，且全球大豆供应尚存不确定性，投资者对后期国内粕类价格不宜过分悲观。短期内看，3月31日种植面积报告公布后，美豆期价如果大幅下跌导致国内粕价急挫，投资者可逢低轻仓买入豆粕或菜粕09合约；如果没有大幅下跌行情，则可以在20日均线下方逢低分批买入豆粕或菜粕09合约。