豆类底部凸显 油脂弱势反弹

　　近期，国内豆类市场明显要弱于外盘市场。连豆油走势依旧低迷，价格重心不断下移，市场尚无有利消息提振。而棕油受益于国内港口库存下降现货坚挺，期货走势强于外盘。

　　消费增加 豆油弱势中寻求支撑

　　进入10月中旬以后，国内油脂跌势难改，相比之下国内豆油走势在油脂中略显偏强，一方面得益于美豆的止跌，另一方面，国内豆油消费量也出现了明显的回升，这抑制了豆油下挫。从近几年国内豆油消费量来看，一般进入10月份消费量开始有所起色，11月、12月消费量达到年内高点。尽管随着未来大进口量的增加，国内油厂开工率明显，但是消费的增加或将缓和库存的压力。此外在三大油脂中，豆油与菜油、棕榈油5的价差均处于相对偏低的水平上，因此豆油需求有望在11月份增加。这将使得低迷的油脂市场略显曙光。

　　从季节上来看，进入10月下旬，连豆油止跌上涨，这种涨势可以延续到第二年1月后。

　　国内进口增加 棕油库存或增

　　受到融资进口管理影响，棕榈油进口量自5月开始明显减少，8-9月降到了30万吨的低位上，远低于历史同期水平。

　　目前，除了几大家还在进口外，小的融资进口商基本退出了棕榈油进口领域。这使得棕榈油现货集中在几大家手里，企业对棕油价格具有较强的挺价能力。而且，棕榈油内外倒挂从600元/吨以上缩小到100元/吨以内，甚至部分时间出现内外顺价。正常的棕榈油进口有利可图，中小贸易商或将重新进入市场，棕榈油现货货源集中也将被打破。机构预计，11月国内棕榈油进口量将达到40-45万吨，和去年同期持平。

　　据统计，截止到10月22日，豆油的商业库存为135万吨，与9月同期基本持平；棕榈油库存为66万吨，远低于9月同期的89万吨。豆棕库存的分化走势令两者价差缩小。张家港和广东地区四级豆油和24度棕榈油价差降至300元/吨，处于历史低位。棕榈油缺乏比价优势，其一部分需求被豆油替代。10、11月棕榈油表观消费量预计40万吨左右，同比下降3—5%。

　　和马棕油一样，11月也是国内棕油市场转折点。内外价差缩小甚至顺价，刺激中小棕榈油贸易商重回市场，棕榈油进口量预计增加。届时棕榈油现货货源不在集中在少数几家手中，企业对控价能力将会下降。与此同时，豆棕价差偏低导致一部分棕榈油需求被豆油替代，棕油表格消费量预计略降。因此，棕榈油库存企稳回升的可能性较大，棕榈油在油脂中最强地位将被打破，其与豆油、菜油的价差或将扩大。

　　总的来看，全球豆油和棕榈油市场都处于供大于求的格局，油脂中期趋势仍是以下跌为主。

　　不过，随着市场消化，利空因素影响暂告一段路。相比之下，近期市场利多题材开始涌现，无论是美豆收割延误及出口旺盛、南美播种延误，还是马棕油雨季到来、出口改善等，都可能引发市场关注。

　　而且如果上述题材能够叠加发力的话，油脂市场可能展开反弹。

　　国内方面，油脂迎来年度需求高峰，现货走货良好，国内油脂有望跟随外盘企稳。只是涨幅受限，因11月国内港口大豆、豆油、棕榈油到港量增加，同时国内豆油和菜油库存仍处于高位。品种间，预计油脂走势或将强于蛋白粕走势，豆油、菜油走势强于棕油。