豆粕涨价难持久：需求不旺 库存攀升

　　受美国创纪录产量的压制，美豆从7月初跌跌不休，国内豆粕价格也因进口美豆成本降低而不断滑落。随着收割进度的推进，良好的天气促使各分析机构再次提高大豆单产和产量，同时国内油厂不错的压榨利润使得其挺粕的意愿并不强烈，市场对11月USDA月度供需数据并没有太多的利好预期。

　　美豆丰产成定局，南美种植意向不减

　　USDA10月供需报告显示，2014/2015年度美豆单产预估为47.1蒲式耳，高于9月预估的46.6蒲式耳。从USDA预测的单产来看，由于今年美豆种植和收获期天气情况良好，加上多年来转基因大豆的抗逆性增强，预计11月供需报告中美豆的单产还将上调。与此同时，USDA预估美豆产量为39.27亿蒲式耳，高于9月预估的39.13亿蒲式耳。

　　10月20日公布的每周作物生长报告显示，截至19日，美豆落叶率为95%，去年同期为93%，五年均值为97%；当周美豆收割率为53%，去年同期为61%，五年均值为66%。美豆落叶率符合市场预期，但是收割率大幅低于去年同期和五年均值，在天气方面没有恶性气候干扰的情况下，我们可以解读为美豆创纪录的产量导致了收割进度的缓慢。

　　目前，各分析机构也纷纷上调美豆单产和产量。Informa10月21日发布报告称，2015年美豆收获面积预估为8851万英亩，而玉米为8777万英亩，这是自上世纪80年代初以来，大豆收获面积首次超过玉米。

　　此外，南美也不逊色。USDA预计巴西2014/2015年度大豆产量为9400万吨，而上一年度预估为8670万吨，提高了8.4%。10月22日巴西农业资讯机构AgRural称，过去一周巴西中西部和东南部地区依然高温干燥，导致大豆播种进度落后于正常水平。其实，这里面也有巴西种植面积增加导致种植进度缓慢的因素。

　　大豆与玉米存在争地现象，玉米价格跌幅更大，而我国仍有大量的大豆进口份额，大豆成为巴西八大农作物中唯一的种植面积增加的品种。虽然阿根廷大豆产量预估为5500万吨，并没有明显增长，但由于巴西在全球大豆产量中的体量较大，所以南美整体大豆产量仍是增加的。

　　目前全球大豆库存量高达9067万吨，而我国的消费已经趋稳，不可能大幅增长，一旦我国进口放缓或北美产量上调，库存量就会继续增加。受库存量高企的压制，全球大豆熊市格局短期无法改变。

　　消费跟不上进口节奏，国内库存攀升

　　海关公布数据显示，国内9月大豆进口量为503万吨，受部分企业信用证问题发酵影响，环比下降100万吨，但是同比增加33万吨；1-9月进口总量为5274万吨，同比增加695万吨，增幅为15.2%。

　　后期大豆进口量将增加。据天下粮仓数据，10月国内港口进口大豆预报到港439.3万吨，高于去年10月的到港量，11月与12月进口量会超过1200万吨，2014年全年大豆进口总量将创纪录新高7000万吨。

　　然而，国内消费却跟不上进口量的增加，这也导致港口大豆数量继续攀升，目前已经超过670万吨，刚刚降低的库存再次走高。

　　上半年大幅亏损，油厂不得不降低开机率，导致市场粕类紧缺。油厂压榨利润曾跌破-150元/吨的关口，而目前现货价格相对3、4月没有见涨，油厂利润却有所增加，主要原因是下游采购顺畅且美豆成本走低。鉴于压榨利润的存在，油厂可以保持高开机率。随着丰产压力的显效，国内远期大豆采购价格将更加便宜，近期国内5-9月远期合同一口价已跌破2800元/吨，最低报价在2720元/吨，远月豆粕合约走势不乐观。