天气市启动前 豆粕价格存调整压力

　　没有永不停歇的牛市。国际新作大豆目前生长状态优良，单产和产量水平看佳至历史性水平，势必压低远月粕价成本;我们在6月份，能够感受到粕类价格面临较重的调整压力，这主要受制于国际大豆价格的滑坡。现货因心理和需求压力，成交清淡，国内豆粕库存水平增长，已逼近百万吨规模。这些因素，可能促使连粕期价高位松动，延续盘跌，唯有天气市况启动，方能促成下半年新一轮的牛市波动。

　　一、生长状态优良，国际豆类市场陷入调整下跌

　　6月9日，美国农业部(USDA) 在每周作物生长报告中，首次公布了今年的大豆生长优良率(74%)，这是过去十多年来，历史最好的水平，去年同期仅60%，2012年6、7月份，大豆优良率水平从60%持续大幅调降，曾带来疯狂的牛市上涨行情，美豆生长优良率关系到新作单产和产量前景，是三季度市场重要的驱动因素。每周初公布的作物生长报告，将指示天气炒作可能性的高低。

　　因生长初期缺乏天气炒作基础，美豆价格陷入了持续下跌寻底，非商业净多持仓从3月峰值的211816手，到6月10日缩减62%至81082手，为近年来同期低位。CFTC非商业持仓一向代表着机构基金的动向，基金是市场趋势的追逐者和推动者，一般通过跟踪基金持仓的变化趋势来判断近期期价可能的变动方向和风险情况。此番资金退潮，暗示趋势翻转走空。

　　二、期货下跌，豆粕买家观望为主

　　2014年第25周，即6月中旬，豆粕成交转淡。期货市场继续回调整理，饲料厂及经销商入市较为谨慎，大多以消耗手中库存为主，周内饲料厂豆粕库存量继续小幅下降，截止6月19日，山东地区饲料企业豆粕库存量可使用天数在10-16天，上周可用天数12-17天。本周国内豆粕成交量也明显减少，除周一成交放量达25万吨外，其它时间成交清淡，本周日均成交量由上周的16.5万吨下降至9.5万吨，成交总量47.736万吨，较上周的82.467万吨下降42.11%。需求暂不支持，给油厂带来心理压力。

　　三、油厂开机率高，豆粕库存逐步增加

　　因进口大豆集中到港，炎热夏季大豆不易保存，加上油厂仍有不少豆粕未执行合同需要执行，大多油厂尽量维持正常开机。本周国内油厂开机率继续提高。全国各地油厂大豆压榨总量1590900吨(出粕1264765吨，出油286362吨)，较上周的1558000吨增长2.11%。本周大豆压榨产能利用率为54.98%，较上周53.87增加1.11个百分点。而近期豆粕出货速度放慢，豆粕库存量逐步增加，截止6月15日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量92.73万吨，较上周(第23周)的85.21万吨增加7.52万吨，增幅8.82%，较去年同期的40.91万吨增长126.66%。在豆粕供应增加之后，山东及天津一些油厂出货愿望较强，豆粕成交降至3700-3750元/吨一线，临沂个别甚至已降至3670元/吨，给豆粕市场带来心理影响，在本周期间，即使本周期间期货出现反弹，饲料企业补库积极性也不高，说明市场心态也比较谨慎。

　　美豆下跌意犹未尽，进口大豆到港量庞大，6-7月份大豆到港量高达1300万吨，油厂开机率高企，即使油厂开机率下降，也仍处于150万吨高水平，有几家油厂豆粕已出现胀库现象，近期国内豆粕现货反弹力度较弱，短线国内豆粕或继续跟盘窄幅上下震荡。而除非美豆出现大的好转，否则近期豆粕顶部部仍存震荡缓慢小幅下移风险。中长线来看，进入7、8月份，美国大豆生长期天气炒作启动后，国内豆粕现货方有望止跌回升。需紧密关注美国天气情况及月底USDA公布的季度库存及种植面积报告指引。

　　四、季末种植面积报告发布在即，市场仍待释放压力

　　5月份，美国农业部首次对2014/2015年度作物供需状况做出了预估，预计美豆产量将达到创纪录的36.35亿蒲式耳(9893万吨)，年比增加10.5%。年终库存增加2亿蒲式耳，达到3.3亿蒲式耳(898万吨)，年比增幅在150%以上，这将是8年来的最高水平，库存消费比由本年度的4%大幅提高至9.6%。美豆历史性的的单产和产量前景，对新作压力凸显。

　　6月供需报告中，美国农业部预估美豆单产45.2蒲式耳/英亩，预估播种面积8046万英亩，因播种过程中，大豆玉米比价程持续攀升状态，这种状态暗示6月30日的面积报告，可能不低于春播预估的8150万英亩记录水平。根据目前近乎完美的大豆生长条件，美豆实现超越趋势单产的水平的可能性增加，面积报告的压力，预计将持续释放至美豆关键生长期，天气炒作的出现。

　　五、小结

　　在天气市况未能启动之前，对粕价的高位盘整持谨慎偏空的观点，新高未能突破性持稳，宜尝试波段性沽空远月。