豆粕弱势下跌趋势不改

　　今年上半年，国内豆粕迎来一轮大幅上涨的牛市。该轮上涨中，豆粕近月合约表现抢眼。观察豆粕1409期货合约，自1月30日启动本轮上涨，1月30日价格低点3116元/吨，一路上涨至6月3日，创出本轮价格高点3876元/吨。本轮上涨历经4个月，上涨绝对值760元/吨，上涨幅度达24%。

　　本轮豆粕上涨背后的原因，主要是来自于大豆成本支撑，而非国内现货供应紧张，具体体现为2个原因，一是美国的旧作供需平衡表非常的紧张令美豆有了向上炒作的可能，二是美国基金对中国大豆买家的连续逼仓，体现为美豆3月及5月合约的逼仓。二者的共同作用，导致了美豆的大幅上涨。在美豆大幅上涨的背景下，国内豆粕涨势凶猛，其中原因一是豆粕是大豆压榨价值的主要体现，二是国内油脂库存高，现货低迷，三是国内油厂榨利一度亏损严重，净利亏损达500-600元/吨，导致油厂挺粕的延续。

　　本轮美豆上涨自1月24日启动，当时价格低点1234美分/蒲，5月22日到达本轮高点，高点1536.5美分/蒲，上涨绝对值302.5美分/蒲，上涨幅度同样为24%，与国内豆粕1409涨幅相同。

　　我们认为本轮豆粕上涨驱动力来自于美豆的旧作紧张炒作和基金逼仓。而造成这俩个问题的本源则是同一个。由于国内2013年下半年的油厂利润转好，国内的油厂看到利润丰厚，都为2014年预定了大量的大豆，导致今年美国大豆出口订单非常高，甚至超过了USDA对13/14年度全年出口的总预估量，因此美国农业部USDA的平衡表中，不断的上调美豆旧作出口量，下调美国的旧作库存。中国的买家大量的订单采购，由于认为13/14年度南美是个丰产年，预期CBOT大豆价格将下跌，因此中国许多买家只敲定了基差，迟迟未在芝加哥盘口进行点价，造成了美国基金对中国买家未点价订单的集中逼仓。