豆粕下跌行情能持续多久？

　　在6月前后，我们看到美豆和国内豆粕都出现了近期的头部，预示拐点的到来，那么本轮下跌行情能持续多久？到目前为止，本轮下跌是否已经接近尾声抑或结束？我们来看看本轮下跌的原因何在？

　　我们认为本轮下跌的原因，主要在于市场意识到了一个现象，美国大豆似乎没有USDA预期的那么紧张。13/14年度美国大豆产量被低估。根据JEFFERIES的预测，美国旧作大豆产量被低估的幅度是6500万蒲。美国旧作大豆紧张的事实被推翻。基金对于旧作大豆紧张的炒作也不再继续。

　　新作大豆方面，根据美国农业部6月份报告的预测，美国14/15年度种植面积大幅增加，新作供需异常宽松。美国大豆种植面积自13/14年度的7650万英亩增加至8150万英亩，新作结转库存达到3.25亿蒲。此外，今年的厄尔尼诺预期一直存在，一旦厄尔尼诺在夏季爆发，则利于美国大豆生长，产量或再创新高。

　　着眼国内，国内的大豆供需处于宽松状态。今年以来，国内大豆进口量较往年偏高，国内港口大豆库存攀升至将近700万吨，而往年的正常水平在550万吨左右。除此之外，国内6、7月的大豆进口量都非常高，6-7月每月进口量预计在640万吨左右。

　　我们认为美国旧作大豆产量面临上调、旧作大豆紧张局面彻底改变，新作种植面积增加，新作结转库存处于非常高的水平，都对当前的市场处于利空的一个状态。尽管美国夏季7、8月份面临天气炒作，但今年厄尔尼诺成为大概率事件，天气炒作的力度恐将非常微弱。

　　国内的供需状态，豆粕的供应一直处于宽松状态，从我国国内港口大豆库存不断的攀升可以窥之。但因今年上半年油厂持续亏损，继续挺粕才得以维持豆粕价格的强势状态。当前油厂利润改善，美豆仍存下跌压力，而国内在整个6、7月的大豆的大量进口，国内豆粕供需还将维持偏宽松的状态，豆粕的价格仍然处在一个下行的趋势当中。

　　但我们认为豆粕的跌势可能放缓，原因有二，一是考虑传统天气炒作期来临，二是国内豆油的库存庞大，油脂的弱势还将继续，粕强油弱的格局还将维持。