国内豆粕现货支撑强劲

　　1、国内大豆供给充裕，或限制豆粕上行空间

　　USDA 5月报告维持巴西、阿根廷大豆产量不变，不过全球市场将逐步感受到南美实质庞大的输出压力，尤其是国内市场。从4月中下旬开始，巴西、阿根廷大豆升贴水持续走低，和CBOT大豆保持强势形成明显反差，侧面反映南美大豆实际出口压力，同时压低了南美大豆的进口成本。

　　根据天下粮仓的最新到港预报，5月国内进口到港646.3万吨，而6月到港预高达640万吨，大大高于5月中上旬的预估，7月到港预估也一再上调至600万吨的高位，则今年1-5月大豆到港将达到2760万吨的历史天量，且较2013年同期增幅高达34%。

　　而中国买家违约并没有想象中严重，油厂洗船面临较大的经济和信用危机，随着压榨利润的逐步改善，后期洗船意愿应有所降低，更多的可能是重新协定进口价格并如期或逾期到港。因此尽管下游需求旺盛，但后期大豆保持充裕的供给，或将限制豆粕的上行空间。

　　2、未执行合同及下游补库支持期价

　　由于前期压榨亏损持续严重，油厂挺粕意愿浓厚，豆粕暂无太多下行空间；而豆粕价格的走高也刺激饲料企业补库，尤其是5月后饲料产量的季节性回暖。豆粕价格的上涨也加速了油厂的开工，豆粕库存增强，不过需求端的未执行合同同样增加。

　　5月末，不少油厂6-8月基差合同基本预售完毕，甚至部分地区出现局部性供给紧张，油厂出货心态良好，挺价信心增强；同时因油厂的主要面临油脂的去库存压力，需要油厂通过挺粕来保持其盈利点。

　　美豆旧作的紧张及新作基本面的平稳继续支持美豆近强远弱，总体而言美豆6月份高位反复震荡但难有大跌。国内豆粕因油厂挺价及养殖业的回暖，现货支撑强劲，不过在天气炒作启动前，国内后期大豆的供给压力及养殖业底部时间的延长将限制豆粕的升幅；而生猪猪周期拐点的平滑一定程度上避免了饲料需求的大起大落，继而稳定了豆粕价格的波动。总体而言豆粕后期偏强震荡为主，重心将缓步上移。

      3、小结

　　豆粕1501参考3400-3650元/吨的中短期主要波动区间，操作上，豆粕可逢回调逐步买入，上方目标位暂时不可看得过大，若养殖效益持续走高，或者天气炒作启动，则后期1501有升至3800元/吨以上的潜力。