玉米市场南北倒挂格局有望改观

　　5月伊始，国内玉米市场继续呈现攀升态势，山东深加工企业挂牌收购价格更是重拾升势。考虑到5月份是玉米市场“去政策化”开启的一个月，预计此后国内玉米市场存在继续攀升潜力，只是节奏和空间存在区域差异。同时，随着临储、运输补贴政策陆续结束，前期被扭曲的国内玉米市场将逐步恢复常态，产销环节倒挂格局有望改观。

　　南北“倒挂”格局有所改观

　　4月末以来，随着东北港口优质玉米收购难度增加，港口玉米收购价格率先上调，与1月份低谷时期相比，截止到4月中旬北方港口玉米平舱价格已累计上涨80元/吨。同时，随着北粮南运补贴政策即将结束，南方港口贸易企业出现试探性提价的做法，提价幅度达到20-40元/吨，较1月份累计提高100元/吨。目前南北港口玉米价差已经由此前的明显“倒挂”向顺价转变，但有限需求限制下上行之路较为艰难。

　　华北玉米价格尚存上行空间

　　从过去两年的关内外玉米价格走势可见，每逢夏季关内玉米价格一般会高于（至少持平）关外玉米价格，而目前以石家庄为代表的关内玉米价格继续低于关外。随着5月份东北临储玉米政策结束以及外运补贴政策效应逐步弱化，华北玉米比价存在合理回归的需求。同时，虽然东北临储玉米拍卖“箭在弦上”，但其仅是限制东北玉米价格上行空间的一个利空因素，而不至于导致东北玉米价格下行，为此我们分析认为，5月份政策基调改变后华北粮价尚存上行空间。

　　农民余粮低于去年同期水平

　　据了解，今年我国北方农户玉米销售进度较去年同期明显偏快，尤其是东北地区，这与今年临储收购力度异常强劲有关。截止到4月15日，我国东北三省一区临储玉米收购量已经达到6670万吨的水平，且随着自然晾晒粮源上市，大量优质粮源还是流向临储。同时，值得一提的是，随着4月份大量廉价华北玉米入库或者北运，目前河北、山东地区农民卖粮进度已经超过去年同期，河南地区农户卖粮进度略慢，但本周也开始出现上扬行情。

　　尽管随着4月底东北临储玉米收购结束以及自然晾晒粮源的上市，北方港口玉米供应量有望增加，但从今年农户留存自然晾晒粮源的水平来看，其供应量将远不及往年，因不少粮源已经被临储高价提前收购。为此，在临储玉米拍卖启动以来，国内玉米市场有效供应量依旧有限。

　　玉米价格上行潜在阻力犹存

　　4月份以来，国内饲料销量环比持平或略增，但猪料消费增长幅度不及前期预期，因目前我国生猪养殖效益持续亏损，不少养殖户选择使用自配料使用。此外，短期国内猪市供求关系难以缓和，也不利于饲料消费迅速升温。因此，饲料企业处于下游产品消费、资金等多重因素考虑，玉米采购热情并不高。除此之外，今年我国临储玉米大量收购完成之后，市场普遍预期国家拍卖时间可能提前，这也使得下游采购热情大打折扣。

　　综上所述，随着4月底临储玉米收购政策结束，同时北粮南运补贴政策逐步退出，我们认为前期被扭曲的市场将逐步恢复常态，南方销区玉米价格将呈现逐步抬升趋势，只是其节奏有待于观察养殖业需求复苏、后期拍卖等情况的变化。