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豆粕进入炒作季未来趋势倾向于先扬后抑

来源:互联网
日期：2014-04-24
编辑：admin
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　　今年一季度，国内豆粕现货市场走势和期货市场走势相背离，呈现出现货弱期货强的局面。截止3月底，豆粕现货日成交均价为3600元/吨，较去年末下跌近400元/吨。同时期，受美豆上涨的影响连豆粕1409合约则较年初上升了260元/吨。

　　一季度美豆的强势上涨主要由于美豆出口需求强劲，去年10月开始美豆出口呈现大幅增长态势，今年第一季度美豆出口装船量同比去年涨幅较大。大量的美豆销往我国使得国内供应面较为宽松。

　　影响近期行情的因素：

　　1. 美豆库存数量是近期多头资金不断炒作的主要筹码。

　　2. 南美天气和物流状况是三季度前左右市场的重要题材。

　　一、2014年一季度走势回顾：

　　自今年春节以来，由于饲料需求不济，加上几年一季度大豆进口量猛增，导致市场上豆粕供应充足，去年一路上涨的豆粕现货价格开始出现下滑行情。3月份豆粕价格已跌至3500-3600元/吨，同比去年年末近4000吨的高位下跌了400-500元/吨，跌幅达到10%。

　　相反，期货价格则受低库存美豆的影响连续走强，豆粕连续指数比去年末上涨了约200元/吨。国内豆粕主力基差由年初近600元/吨下降到3月底200元/吨的水平，基差率由15%下降至6%。

　　二、基本面分析

　　大豆供应充足：USDA 预计新年度巴西和阿根廷延续2012/13年度的产量增加趋势，则从全球范围来看，豆类处于趋于宽松的过程中。2013/14年度会延续自当前年度开始的产量和库存增长。2013/14年度，美国大豆最终录得8.4%的增产，产量达8951万吨。巴西、阿根廷产量9000万吨和5400万吨。如此，全球大豆总产量预测为2.88亿吨，同比增幅7%。全球库存值会上调至7301万吨，同比增幅21.5%。库存消费比26%，去年为22%。库存消费比处于历史较高位置，仅次于2006/07年度和2010/11 年度。

　　 ‘洗船’频发年初开始油厂大豆压榨便处于亏损状态，国产以及进口大豆利润亏损维持在200-300元以上。一季度美豆的整体重心上移，尽管不影响国产油厂的进口到港成本，但也令油厂在国内压榨亏损背景下，放缓了采购步伐，个别企业洗船来规避风险。较高的进口成本以及清淡的需求成为油厂压榨亏损日趋严重的主要原因。随着国内大豆库存降低，洗船、转售、延迟等现象将会明显减少。这一轮洗船是需求不振造成的，并不是系统性风险。考虑到二季度至少有1500万吨大豆到港，应该不会发生“大豆地震”。

　　三、二季度展望

　　3.1 短期关注南美天气和物流情况

　　除了美豆库存偏紧这一因素之外，1 月末-3 月初外盘豆类企稳上涨的主要诱因之一就是南美的天气波动导致的产量波动担忧。目前进入南美大豆的收割旺季，突然的大量降水也会妨碍收割进度和现货大量上市的进度。虽然今年整体价格水平低于去年，但是整体的供需结构和去年较为类似。都呈现美国偏紧南美宽松的格局，这就对南美的上市进度和物流保障提出了较高的要求。

　　3.2 下游需求不济

　　尽管往年3、4月份是第一轮补栏高峰，但是今年以来生猪价格持续亏损，严重打击养殖户积极性，尤其是中小养殖户。图中明显可以看出，猪粮比一直呈现下滑趋势。到3月底，生猪价格已经下跌至11.86元/公斤，猪粮比跌至5.03：1，生猪养殖的低迷状态严重影响豆粕的需求量，在前期现货低价以及期货价格上涨带动刺激下成交略有好转后，现货再度受到抑制，成交低迷，观望明显，终端需求始终压制市场情绪。

　　四、总结

　　市场不缺乏大豆。伴随着南美大豆即将丰产即将成为事实，2013/14年度全球大豆的产量创新高，库存也将创历史新高。

　　近期供需不均衡。全球需求需要南美大豆及时上市以填补美豆供应紧张的缺口。良好的天气和畅通的物流将是影响南美大豆能否及时上市的重要因素。

　　大豆压榨便处于亏损状态。较高的进口成本以及清淡的需求成为压榨产能扩容巨大的油厂亏损日趋严重的主要原因。

　　国内养殖行业处于深度亏损阶段。饲料价格的涨跌与豆粕价格类似，且与猪饲料关系较为紧密，养殖业的低迷影响豆粕市场。

　　五、操作建议

　　当前CBOT大豆期货5月合约遇阻回落，技术指标出现顶背离迹象，国内豆粕期货的上涨形态也被破坏。市场预期美国农业部将在4月份供需报告中下调美国及全球大豆期末库存。短期内，美豆和豆粕期货大幅下跌的空间不大，但是再创新高的压力同样很大。

　　连豆粕在连续冲高后，料将进入一段高位盘整区域，操作上不宜过分追高。同时豆粕跨期套利操作机会将更多显示出来，未来趋势倾向于先扬后抑。