大豆价格大幅下跌 传言中国取消订单之因

　　截止到2014年3月14日的一周，全球油籽市场价格大多显著下跌，主要因为美国农业部周初发布的月度报告没有市场预期的利多。近期全球大豆价格大幅上涨后，市场传言中国这个头号买家大量取消南美以及美国大豆的进口订单，也引发了大豆价格的下调。

　　周五，芝加哥期货交易所(CBOT)5月大豆期货收于1388.5美分/蒲式耳，比一周前的1457.75美分下跌69.25美分或者4.8个百分点。美湾1号黄大豆的现货报价为14.645-14.835美元/蒲式耳，低于上周五的15.525-15.575美元/蒲式耳。大连商品交易所的5月大豆期货收于每吨4739元，比一周前跌20元。加拿大洲际交易所的5月油菜籽期货价格收报每吨461.1加元，比一周前的450.2加元高出10.9加元或者2.4%。

　　先来看周初美国农业部发布的月度供需报告。报告出台前，市场预期美国农业部将在这份报告里调高美国大豆出口，同时调低南美大豆产量。但是美国农业部的数据没有市场预期的那么利多。就2013/14年度(9月至8月)美国大豆出口来说，美国农业部本月预测值为创纪录的15.3亿蒲式耳(合4164万吨)，比上次预测值高出2000万蒲式耳，但是仍然低于一些市场人士预测的16亿蒲式耳。

　　根据美国农业部周度出口检验数据，截至3月6日，也就是当前年度的头27周，美国大豆出口检验总量为13.95亿蒲式耳(合3797万吨)，比上年同期提高19.8%。这意味着本年度剩下的24周里尚需出口367万吨大豆，即可实现美国农业部的当前预测目标。美国农业部出口销售数据显示，截至3月6日，美国已经签约售出但是尚未装运的2013/14年度大豆数量为623.4万吨。由此可以推断，要么美国农业部需要在未来数月继续调高美国大豆出口目标，要么我们将会看到大约250万吨2013/14年度美豆出口合同遭取消或者转向下一年度。

　　从大豆市场走势看，显然市场倾向于相信中国这个头号大买家更有可能取消采购的大豆，因为近几个月来一直有报道称中国大豆压榨利润低迷。由于中国禽流感爆发导致饲料需求放慢，对豆粕价格不利，导致大豆压榨利润受损甚至亏损，尽管最近一个月来豆油价格上涨有助于改善压榨利润，但是目前的压榨利润依然远远差于上年同期水平，原因在于大豆制成品价格的下跌幅度远远超过了原材料大豆价格的跌幅。周五(3月14日)大连5月豆粕期货价格收于3203元/吨，环比下跌了46元或者1.4%，同比下跌437元或者12%;;5月豆油期货收于6986元/吨，环比上涨250元或者3.7%，同比下跌986元或者12.4%;5月大豆期货环比上涨0.4个百分点，同比下跌130元或者2.7%。

　　市场传言也进一步落实了交易者对中国可能取消大豆订单的担心。有报道称中国可能取消了多达60万吨的南美大豆，这些大豆船期原定在3月到5月。贸易商称巴西港口的装运重点正转移至玉米，也增强了上述传言的可信度。分析师指出，中国国内大豆加工利润下滑，港口库存高企，加上中国最新发布的经济数据表现疲软，可能促使中国买家取消更多的大豆采购合同。中国国家统计局周四的数据显示，今年头两个月的工业产量比上年同期提高了8.6%，远低于市场预期的9.5%，这也是自2009年4月份以来中国工厂产量增幅的最差表现。统计局的数据显示，中国投资、零售销售以及工业产出的增幅均创下数年来的新低，令市场担心中国经济增长可能显著放慢。澳新银行驻墨尔本的分析师保罗·迪恩认为大豆价格可能已经见顶，因为中国需求趋于放慢，而南美正在收获的大豆产量非常庞大。花旗集团的分析师斯特灵·史密斯在本周的一份投资报告里指出，由于担心中国可能进一步取消大豆订单，很可能限制大豆价格的上涨动力。

　　南美方面，目前巴西大豆收割已经完成过半。美国农业部在供需报告里将巴西大豆产量下调至创纪录的8850万吨，比上次预测值低了150万吨。美国农业部本月还将2013/14年度巴拉圭大豆产量下调了120万吨，为810万吨。美国农业部调低巴西大豆产量的幅度算是中规中矩，与之相比，分析机构Celeres将巴西产量从8920万吨削减至8490万吨，福斯通公司将产量从9030万吨调低至8750万吨。巴西农业部下属的国家商品供应公司(CONAB)在周三(3月12日)将巴西大豆产量调低到8540万吨，低于上月预测的9000万吨，原因在于巴西南部和东部出现干燥天气，而南马托格罗索的降雨过多造成大豆收获放慢。阿根廷的大豆作物仍处于生长期，阿根廷货币贬值促使农户继续囤货惜售陈豆。分析师称，目前农户手中的陈豆供应远远高于历史平均水平，可能导致今年晚些时候供应过于庞大。阿根廷罗萨里奥谷物交易所本周将2013/14年度阿根廷大豆产量预测值下调了30万吨，为5470万吨。与之相比，美国农业部本月维持阿根廷大豆产量数据不变，仍为5400万吨。

　　需要指出的是，尽管美国农业部报告出台后芝加哥大豆市场连续大幅下挫，但是并非所有机构都对大豆价格看跌。事实上，高盛集团以及德国汉堡的油世界在本周的报告里都强调指出，由于美国大豆期末库存将处于异常偏紧的水平，对近期大豆走势将构成利好支持。油世界预计美国大豆价格将强于南美大豆价格，这样才能避免大豆需求过于旺盛。美国农业部预计到2014年8月底，美国大豆期末库存将减少到1.45亿蒲式耳(395万吨)，比上月预测值低了500万蒲式耳，比行业平均预测值高出400万蒲式耳。作为对比，油世界对美国大豆期末库存的最新预测值只有340万吨，低于2月份预测的353万吨，也低于上年的383万吨。油世界指出，这一库存水平要低于正常的流通需求，将导致库存对用量比降至3.7%。库存下滑的主要原因是出口依然呈现难以持续的水平。美国大豆价格需高于南美报价，以促使买家转向南美供应或者美国新豆。油世界将美国大豆出口数据从早先的4170万吨上调到了4220万吨，上年为3600万吨。截止到2月27日，美国大豆出口销售总量已达4420万吨，不过这些出口合同不会全部履行，因为美国大豆供应短缺。报告还指出，2013/14年度美国可能进口130万吨大豆，创下历史最高纪录，高于上年的100万吨。