玉米仍未改变偏强震荡格局

　　一、行情回顾

　　今年2月份前，收储启动，再加上春节备货刺激阶段需求，另外节日及降雪双重压力下运力表现紧张支撑玉米盘面，尽管市场整体动能有限，但表现相对坚挺，而在进入2月份后，备货及物流效应支撑消失，下游养殖及深加工产品行情持续疲弱，终端采购低迷，再加上东北产区前期的降雪增加玉米霉变量，质量的下滑令市场价格仍整体承压，拖累市场偏弱运行。2月中旬后市场交投逐渐回暖，15日发改委上调铁路运价抬高销区玉米成本预期，且收储进度加快支撑东北产区玉米表现企稳回暖，连玉米市场受到提振止跌反弹，然而销区玉米市场采购仍旧疲弱，跨省移库部分省份开始启动，再加上华北产区年后集中卖粮压力下价格疲弱拖累整个市场，玉米的涨动暂显力不从心，整体仍困在2340-2380偏强震荡局内。

　　二、 基本面分析

　　1. 1、收储及铁路运费上调支撑现货止跌回暖

　　国内玉米市场交投开始恢复，收储及铁路运费上调对市场构成一定支撑，现货市场出现止跌企稳迹象，个别地区出现小幅上涨。

　　2013年11月15日，国家发改委联合其他相关部委发布收储政策，玉米收储价维持之前水平，国标三等玉米辽宁2260元/吨，吉林地区2240元/吨，黑龙江2220元/吨。水分及烘干费用扣量按照1:1.6执行，销区至产区收购费用补贴按照140元/吨执行。

　　据相关统计，截止到2月20日我国东北临储玉米累计收购量达到4296万吨，较上期增加268万吨，明显超过去年收购的总量3080万吨，超出市场预期。其中，黑龙江、吉林、辽宁和内蒙古临储收购量分别达到1336万吨、1784万吨、550万吨和624万吨，较上期分别增加77万吨、125万吨、36万吨、28万吨。年后吉林地区临储玉米收购率先升温，德惠等部分地区临储收购出现“抢粮”现象，因一些代储企业表示，由于年前临储指标大多完成不足5成，则难以达到预期收益，为此现阶段收购异常积极，进而带动东北玉米收购价格主要是优质粮源有所上扬，为此对市场起到了支撑作用。但南方销区受到终端采购不积极及运费补贴的压力，市场表现疲弱无力，削弱了产区价格坚挺甚至小幅上涨对市场的支撑。不过近期铁路运费上调支撑销区成本预期多少对市场有些积极影响，阻滞回落步伐，全国范围来看玉米现货已经开始呈现止跌反弹迹象，2月15日，国家发改委通知，自2月15日起调整铁路货物运价，由政府定价改为政府指导价，对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整，平均均价水平每吨公里提高1.5分。

　2. 2、国内玉米市场区域分化 后期产区优质粮源存涨动力

　　随着农历正月十五过后，春节假期正式结束，北方玉米购销升温，尤其是东北地区，但随着当地农户地趴粮比例进一步下降，优质玉米收购难度增加，再加上临储的支撑推动局部市场价格。而关内玉米因外调数量有限，农户年后再度集中卖粮，价格向下的压力不减，尤其以山东为明显，年后一度收购难的现象已经明显缓解。

　　从产区农户售粮进度及销区采购来看，东北玉米销售进度同比增加明显，为后期优质玉米价格提供支撑，华北产区销售进度与去年同期不相上下，但运输补贴政策结束前外运前景不乐观导致市场可能持续弱势震荡运行。销区终端采购有所升温，但力度不足，近期以消耗前期库存为主，随着库存的逐渐消耗可能会加快东北采购步伐，进而刺激产区优质粮源，后期玉米市场存在涨动潜力。

　　3. 3、终端需求仍不给力制约涨动幅度

　　3.1 春节后养殖进入淡季

　　下游玉米深加工产品价格仍相对疲弱，采购持续力不足；华北深加工企业降价收购，但京津地区地方轮入开始；南方销区相对稳定，饲料企业需求恢复相对缓慢，这一系列因素或制约玉米市场反弹幅度。

　　受生猪产能偏高、市场供求关系宽松等因素影响，自去年12月中旬后生猪价格出现较快回落，截至2月12日，全国生猪出场平均价格为每公斤12.19元，较12月中旬的15.7元/kg的高点回落了20%。猪粮比价跌至5.26∶1，已连续6周低于盈亏平衡点。

　　禽流感依然困扰家禽业，农业部《家禽H7N9流感根除计划》中提到，截止到2月18日国内人感染禽流感病例达到347例，今年以来累计200例，另外，据中国畜牧业协会统计，2013年上半年家禽产业直接损失600亿元，2014年以来已损失200亿元。《计划》中提到目前阳性样品主要来自活禽交易场点，但不排除少数养禽场存在污染。令市场对未来家禽存栏预期悲观。

　　养殖市场表现疲弱，拖累饲料需求，据汇易网，2月份以来国内饲料消费环比普遍下滑近3成左右。国家发改委发布预警称，从当前情况看，生猪产能依然偏高，未来几个月是消费淡季，预计生猪 价格将低位运行，存在继续下行压力。尽管目前发改委正会同相关部门积极准备启动中央储备冻猪肉收储工作，以防止生猪价格过度下跌，但其作用也仅仅起到阻滞其继续回落的可能，但动能有限。

　　养殖市场不景气，养殖终端采购受抑制，大部分饲料企业的采购热情暂难恢复，再加上从天气条件来看，华南地区已经进入“回南天”季节，气温升高，不利于粮食存储，短期内市场可能仍缺乏需求推力，但却并不能遏制刚需及回南天后的采购，目前已经陆续有大企业赴东北采购，再加上收储仍在进行的推动下，可能引发玉米市场短期供需向紧，存在短期涨动的契机，但涨动的幅度可能还是受到需求不力及整体供应宽松的制约。

　　3.2 加工产品仍疲弱无力

　　深加工企业需求亦不给力，深加工企业仍处于亏损当中，开工率较低，据汇易网统计，目前淀粉企业开工率在55%左右，酒精企业开工率仅在45%左右，与节前水平持平，玉米淀粉与酒精的价格处于低谷，山东淀粉加工亏损扩大到200元/吨以上，吉林淀粉加工亏损在100元/吨以上，黑龙江酒精加工亏损扩大至200元/吨，预计未来3-4月份的消费淡季中部分企业仍有降低开工率的可能，在一定程度上阻滞了玉米的采购需求，对玉米市场仍构成拖累。

　　4. 4、进口具明显优势 相对施压国内市场

　　进口方面，2013年7月份开始，美玉米进口价开始低于国内玉米港口价，进口优势开始显现，后随着美玉米的疲弱回落，优势日益明显。美玉米收获上市后，中国进口量增加，托底美玉米市场开始止跌，而相应施压本就充裕的国内市场弱势运行，内外盘玉米在进口推动下有望逐渐实现回归，当然这还需时间，此过程中将对连玉米构成拖累，对美玉米构成相应支撑，内外盘可能会继续多少仍有所分化。

　　5. 5、美玉米阶段回升持续性待观

　　美玉米徘徊整理后走出前期的回落通道逐步回升，上方压力位短期看500美分/蒲。

　　5.1 美玉米出口相对强劲 持续性待观

　　强劲的出口预期支撑美玉米市场阶段回升。截止到2月13日当前市场年度美玉米累计净销售3530万吨，明显高于去年同期的1424万吨。其中截止到2月24日本市场年度美玉米累计出口检验1694万吨，明显高于去年同期的884万吨，截止到2月13日已经出口装船量为1646万吨，明显高于去年的877万吨。出口的强劲令近月美农业部月度供需报告一度调高本年度美玉米出口需求的预期，2月份的最新月度报告就将年度美玉米出口由1月份的3683万吨上调为4064万吨。

　　近期美玉米出口有所放缓，截止到2月13日当周的美玉米出口数据来看，当前年度净销售69万吨，下一年度净销售0，总计净销售69万吨，低于上周同期的276万吨，但高于去年同期时的38万吨水平，尽管出口销售放缓，但出口装船仍在进行，据截止到2月24日的出口检验数据显示，美玉米当周出口检验量为79万吨，高于去年同期的29万吨。说明近期美玉米的预销售速度下滑，以执行前期订单为主，对于盘面的动能可能多少有所减缓，不排除近阶段盘面存在回落整理可能，尤其是在连续上涨之后，然而对于年度出口及对新作种植面积缩减的预期让我们对美玉米市场仍存有筑底回升的预期。

　　5.2 美农业部对玉米新作种植面积调整影响阶段盘面

　　2月13日美农业部发布年度长期预估报告，报告中显示2014/15年度美玉米种植面积9530万英亩，高于之前的预估9200万英亩水平。在2月20日美农业部举办的展望论坛上则预期2014/15年度美国玉米种植面积为9200万英亩，明显低于之前年度长期预估报告中的数据，对市场构成支撑，促盘面延续回升态势。但同时在美农业部展望报告里，将2014/15年度美玉米价格从前一年度的4.5美元/蒲调降到3.9美元/蒲，说明市场对玉米市场的整体预期尚不乐观，情绪尚待进一步带动，所以对于此阶段美玉米的回升幅度暂时不过度看。

　　5.3 CFTC基金持仓情况

　　据CFTC基金持仓报告显示，截止到2月11日当周，美玉米基金持仓开始由净空转为净多，做空情绪下降，且多头开始出现增持，截止到2月18日当周，基金多单352188手，基金空单298684手，基金净多单为53504手，较上周的35411继续增持，明显高于上月同期的-55582手，市场仍延续此态势，推动市场逐步回升，但需求动能持续性近期存疑的情况下暂不宜过度看做多情绪及回升空间，后续进一步跟踪资金动态。

　　三、 技术分析

　　去年11月份以来，连玉米指数延续偏强震荡之势，近期临支撑位2340，关注关口表现，若此位能够企稳，偏强震荡局未破，上方压力位2380一带。操作上关注关口表现仍短线波段为主。基本面来看短期仍缺乏有效题材的支撑相对偏弱，但后期终端采购加强优质粮源的采购后推动盘面存在涨动潜能，延续前期整理局可能大。

　　11月份以来，C1405合约亦呈现偏强震荡局，目前临2330底部支撑，关注该位表现，企稳则仍存波段上涨空间，尤其是若突破60日线后更能确认，则波段多操作，否则趋弱。关注相应关口表现指引具体操作。从基本面上来看，短期不乐观，但后期存潜能。

　　四、后市展望

　　美玉米在出口预期及资金推动下筑底回升，对连玉米多少有些带动，但鉴于两者价差过大，带动可能相对有限。国内收储推动东北产区现货表现坚挺，近期国家上调铁路运费抬高销区玉米成本，后期销区采购逐渐回暖增加产区优质粮源涨动预期，均对市场构成一定支撑，连玉米2340支撑位止跌反弹，但华中销区跨省移库的展开、华北地区集中售粮及外运不足的压力下市场涨动仍存软肋，另外下游终端需求配合力道不足，市场单边涨动时机并不成熟，整体仍延续前期偏强震荡局可能大，上方压力位2380一带。操作上仍宜高抛低吸短线波段对待玉米市场，关注技术关口指引操作。