预期2014年豆粕价格底部抬升

　　2013年大豆及豆粕整体呈现宽幅振荡的走势，其中大豆重心下移，豆粕运行重心持稳，而豆油整体下跌，在第四季度企稳筑底。我国在豆类三品种中，只有豆粕是实现了自给自足，并有能力出口的唯一品种，在对它的分析中，着重考虑国内供需情况。

　　1、国外豆粕供需情况

　　在全球豆粕供需方面，美国农业部预估2013/14年度全球豆粕产量及消费均较2012/13年度增长5%，分别是18985万吨和18632万吨，使得期末库存小幅增加，库存消费由上一年度的5.96%下滑至5.72%，供需较上一年度偏紧。美国豆粕供需方面，豆粕国内消费量的增长幅度大于产量，因而导致美豆粕出口量下滑了55万吨，期末库存与2011/12年度持平。

　　2、国内豆粕供需情况

　　根据布瑞克豆粕供需平衡表，2013/14年度，饲料需求基本维持上一年度的增长水平(3%)，出口需求减少32.3万吨，因此总需求的增长幅度小于2012/13年度。供给方面，国内豆粕产量延续2003/04年度以来的增长趋势，达到历史高位6200万吨，但是由于产量增幅下滑，因此总供给的增长幅度小于总需求，库存消费比较2012/13年度下滑7.36%至3.65%，，处于历史中等水平，说明豆粕2013/14年度供需格局相对平衡，但比上一年度收紧。

　　3、国内养殖业情况

　　豆粕是饲料配方添加中重要的一种原料，因此下游需求的好坏对市场行情影响十分重要。2013年受天气及禽流感等事件影响，水产料、禽料销售量均出现下滑，而猪料行业景气稍好。随着疫情得到控制，且在国家适时收储冻猪肉政策的支撑，2013年第三、四季度国内养殖业逐渐恢复，豆粕的消费需求也得到改善。

　　近年来，我国饲料行业处于规模化发展期，提升了饲料行业集中度。在三中全会决定中，土地流转以及土地经营方式创新将对行业发展产生深远影响，种植业、养殖业的规模化、集约化进程有望加速。

　　生猪养殖方面，近两年我国母猪存栏量一直保持稳步增长态势，显示了国内饲养行业处于规模化发展期。2013年，在国家实行收储冻猪肉政策的支撑下，国内生猪行业没有大范围淘汰母猪产能，因此生猪以及能繁母猪存栏量仍处于近年来的较高水平，截至2013年11月，农业部4000个监测点的能繁母猪存栏在4973万头左右，生猪存栏量为46856万头，连续9个月环比增加。在我国饲养行业规模化发展的背景下，对蛋白粕的需求有望保持稳定增长。

　　禽类养殖方面，2013年3月底我国禽流感疫情爆发，使得家禽养殖业受到重创，从而影响豆粕禽类饲料需求，导致豆粕现货价格下跌。在年末又有禽流感来袭，虽然还未对家禽养殖业造成重创，但是引发市场担忧，养殖户可能受此影响而提前出栏鸡只，并加大淘汰力度，进而导致鸡价下行。此外，如果疫情持续发生，或将影响未来养殖户补栏情绪，将使得豆粕禽类饲料需求下滑。

　　一般来说，春节过后一个月，畜禽存量较低，豆粕消费受到影响。历年3月份气温回升，家禽集中补栏，在不发生大规模疫情的情况下，豆粕将恢复刚性需求。进入7、8月，水产上市，禽类处于消费旺季，加之处于生猪补栏旺季，豆粕迎来消费高峰。

　　预计豆粕方面，在不发生大规模疫情的情况下，预期国内豆粕2013/14年度供需相对平衡，期现价差倒挂将长期支撑期货价格，限制其下跌空间，预期2014年豆粕指数底部抬升。按照历史运行规律来看，7-8月是传统的天气炒作时节，一旦天气不利于美国大豆生长，豆粕期价将存在炒作空间。如果市场进行天气炒作，那么在7、8月份豆粕期价可能达到年内最高点。