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豆粕价格短期震荡偏弱中期震荡偏强

来源:互联网
日期：2013-10-28
编辑：admin
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　　大豆：由于美国政府关门，USDA月度供需报告未能及时发布，市场缺乏明显指示。近期私人分析机构纷纷上调13/14年大豆单产水平，美豆后期可能承压较大。消息称中国周四至少买入六船美豆，周五又买入22.20万吨提振美豆近几日价格。10月17日(周四)国家储备大豆继续拍卖，内蒙计划销售2010年大豆400471吨，实际成交181785吨，成交率45.39%，最高成交价4080元/吨，最低成交价3860元/吨，成交均价3962元/吨。国产大豆预计减产10%，10月国内大豆进口量预计仅为390万吨，继续创下新低。

　　豆粕：受到压榨利润提升的影响，国内油厂开工率节后维持较高水平，国内现货价格纷纷下降40-100元左右。下游养殖行业维持前期利润空间，生猪国内毛鸡价格呈小幅下跌走势，将对豆粕需求维持一定刚性。但是由于后期大豆进口成本明显下降且到港数量明显增加，市场普遍看空后期豆粕价格，目前饲料企业采购积极性下降，暂以消耗库存为主。据了解，目前山东地区大型饲料企业的豆粕库存可使用12-15天左右，相比之下，9月下旬的库存可使用20-25天。

　　投资建议：短期内由于油厂开工率提升以及美豆单产预计上调背景下，国内豆粕价格或仍将承压，但是中期来看豆粕价格仍然易涨难跌，维持震荡偏强局面。

　　(一)美豆供给较为充足

　　1.美豆优良率连续下调，不改今年美豆丰产局面

　　9月USDA报告下调13/14年单产从上月42.6蒲式耳至41.2蒲式耳，产量从上月32.55亿蒲式耳下调到31.49亿蒲式耳，期末库存从上月2.2亿蒲式耳下调至1.5亿蒲式耳。　　USDA收割进度报告显示，收割进度达到63%，优良率57%，美国近期天气有利于大豆收割。同时巴西降水较为充足，巴西大豆播种推进顺利。

　　2. 9月进口量继续超预期，南美进口成本开始下降

　　今年9月份我国大豆进口量为470万吨，较8月份进口大豆630万吨有所下降，高于预期390万吨。进口大豆的增加与油厂开工率提升，后期豆粕供应紧张局面将得到缓解，油脂压力更大。

　　3.南美进口成本大幅下降

　　截止到10月18日，南美大豆进口成本为3833元/吨，较9月同期下跌120元/吨。随着美豆产量增产的局势已定，加上当前美豆主产区天气有利于收割，短期内美豆价格将承压，我们认为中期来看进口成本下降的可能性仍较大。

　　4.港口库存继续小幅回落

　　截止到10月18日，继续小幅下降，从上周585万吨下降到498万吨。从港口数据看，历年港口大豆库存水平在9月后由于进口量的下降而下降，从进口数据来看，9、10月份进口大豆减少，今年南美大豆依然有较多大豆没有出售，大豆可进口量依然较为充足。

　　5.油厂开工率维持高位

　　截止到10月18日，油厂开工率微幅下降到53%，较上周下降0.5个百分点。我们认为主要有几个方面的原因。国庆后油厂开工率继续维持在较高水平，意味着豆粕刚性需求仍存，同时，目前豆粕供应整体吃紧，油厂压榨利润良好，预计后市油厂开工率将回升，而豆油需求在“双节旺季”集中释放后将下降，因此豆油库存将“被动”增加。目前华东地区油厂现货1月份报价在3800元左右，临近主力合约切换期间，短期内豆粕价格或将出现震荡现象。

　　6.压榨利润继续维持高水平。

　　截止到10月18日，广东压榨利润为358元/吨，较前期有所下降。虽然本应公布的10月度供需报告并未公布，从9月中下旬天气情况以及近期收割进度来看，我们预计10月报告整体呈中性偏空，在美豆丰产大局已定的背景下，如我们上周预期本周豆粕期货价格下降较快，同时进入10月中下旬，水产养殖对饲料需求将大幅下降，豆粕替代性需求减弱，一定程度上起到缓解当前供给偏紧的局面，我们认为后期压榨利润继续下降的可能性较大。

　　(二) 需求维持刚性，养殖行业转暖

　　1. 10月养殖利润维持稳定

　　10月18日全国生猪出栏均价15.60元/公斤，涨0.8%;仔猪27元/公斤，跌5.3%;猪粮比6.47，自繁自养头均盈利90元。潍坊白羽肉毛鸡4.31元/斤，涨1.4%;主产区白羽肉鸡养殖每羽盈利0.6元，节前养殖户将大部分肉鸡出栏，节后供应略显紧张，价格小幅上涨。烟台白羽肉鸡苗1.95元/羽，跌25%，主产区鸡苗养殖每羽亏损0.55元。生猪与禽类节后生猪供应充足，需求相对清淡，预计后期随着天气逐步转凉，冬季居民肉类消费旺季到来，猪价下跌空间有限，保持高位震荡概率较大。目前补栏的仔猪要饲养到春节后出栏，由于春节后猪肉价格出现下跌概率较大，仔猪价格震荡向下，我们预计后期价格可能仍将下跌，直到春节前才恢复稳定。

　　(三) 市场分析

　　1. 8月国内豆粕现货价格上涨，9月来主力合约基差维持在600以上

　　10月18号，张家港豆粕出厂价格为4400元/吨，较上周微幅下降100元，而期货价格在上周则有所下跌，基差维持在700元上方。上周豆粕期货价格迅速回落，市场继续呈现粕弱油强局面，上周全国油厂大豆压榨量因国庆假期降至121万吨，周比降11.26%，预计本周压榨量将回升至125万吨。因压榨利润丰厚，中下旬开机率或逐步回升。目前山东地区大型饲料企业的豆粕库存可使用12-15天左右，相比之下，9月下旬的库存可使用20-25天。

　　(四) 投资建议

　　近期私人分析机构纷纷上调13/14年美豆单产水平，部分机构上调至42蒲式耳/亩，跟我们前期预期一致美国农业部一贯采取对美豆托市政策，导致近期价格维持较高水平;但是由于南美大豆目前仍然有2000万吨待售，国内大豆港口库存水平依然处于较高位置，后期大豆供应仍然充足，随着国内压榨开工率上升，豆粕供应量将增加，而饲料需求维持刚性，因此短期来看，豆粕走势或将继续维持弱势，但是农产品(000061,股吧)价格可操纵性较强，价格易涨难跌，在中期或偏向震荡。

　　短期策略：豆粕：在短期内豆粕价格继续走弱，区间上部为3650元，下方3500元。区间偏空加震荡操作策略为主。

　　中期策略：豆粕：基于后期农产品有天气炒作可能，区间操纵以震荡偏强为主。