【独家】2013下半年豆粕现货价格面临较高下行风险

2月份以来，南美因持续降雨工天气影响大豆装船出口，后期巴西港口工人的罢工行为又进一步加剧了巴西港口的堵塞，油厂年初签订的南美大豆进口均有所延误，再加上年初美国可供出口大豆数量稀少，大豆供应的阶段性紧缺推高了大豆压榨成本。国内大豆市场上半年连续到港数量连续数月不如预期直接导致港口大豆库存急剧下降，油厂普遍开机不足，上半年豆粕供应整体偏紧的格局对豆粕现价起到有利的支撑。

上半年豆粕供需关系的重点仍在供应方面，年后养殖业开始陷入整体低迷，豆粕需求虽出现回落，但相对于油脂需求，豆粕需求还是明显要好于豆油，豆油价格过低使得油厂在上半年销售策略上更为“挺”粕，豆粕摊分更多大豆压榨成本。2013年上半年豆粕现价总体保持在高位运行，震荡区间为3800-4200元/吨。    

杂粕方面，受豆粕价格带动以及市场季节性供应偏紧影响，另外一季度杂粕价格较豆粕存在明显优势，杂粕使用量偏大，加剧了二季度杂粕供应偏紧局面，上半年杂粕价格表现强势。5月份后，随着水产饲料的增加，杂粕用量大幅增加，棉粕和菜粕价格都创历史新高，广东地区菜粕价格最高达3150元/吨，货源极度偏紧，棉粕价格最高达3350元/吨。

鱼粉方面，由于秘鲁捕鱼量偏少，加上国内蛋白原料偏紧，上半年鱼粉强势上涨。6月中下旬广东地区65%普通鱼粉价格在16000元/吨附近。DDGS及玉米蛋白粉同样维持高位，6月中下旬，广东地区35%脂蛋含量进口DDGS报价在2650元/吨附近。60%玉米蛋白粉报价5400元/吨左右。5月份杂粕价格暴涨，禽料及猪料使用DDGS和玉米蛋白粉替代杂粕和豆粕情况增多。

下半年展望：近期大豆依然未大量集中到港，使得当前国内大豆港口库存仍然偏紧，豆粕现货供应仍然较为紧缺。端午过后，肉类消费进入传统的季节性淡季，需求较前期有所回落，再加上禽流感疫情影响并未完全消退，短期内禽类对豆粕需求仍是负面。短期豆粕现货紧缺仍支撑豆粕现价，但中长期来看，在全球大豆丰产的大背景下，后期随着南美大豆大量集中到港，大豆供应将转为宽松格局，豆粕现价将面临较高下行风险。7月初广东地区现货价格有望下跌至3700元/吨附近，杂粕方面预计受到豆粕下跌影响，也有所回调，6月末、7月初处于水产饲料需求高峰期，限制杂粕跌幅，饲料厂可利用杂粕跟随豆粕下跌，适当备货7-8月份库存。远期方面由于贴水较大，下跌空间受限，如果M1401出现下跌至3000元/吨价格，企业可适当在期货上做部分远期虚拟库存。