豆粕短期反弹无碍于长期弱势

　　当前，由于南美新作大豆近月到港量仍未达到预期，导致国内豆粕现货供应局部趋紧，提振了现货及近月合约。但在国内豆粕现货供应渐进宽松，且消费预期相对不足的大环境下，豆粕现货后市及远月合约走弱将是大概率事件。 

 

　　现货短暂供应趋紧，提振期价反弹 

 

　　目前，由于近月进口大豆到港量相对有限，低于国内正常压榨所需的大豆量。局部地区豆粕现货的供给仍然维持偏紧格局，现货价格仍在相对高位运行。截止到4月25日，浙江宁波金光43蛋白豆粕现货报价维持在3850元/吨，江苏张家港达孚43蛋白豆粕现货价格仍然维持在3820元/吨。豆粕现货价格的坚挺，这为豆粕近月合约提供了强有力的支撑，在近月合约走强的带动下，远月合约尽管从基本面的角度来看，走势本应该相对较弱，但现在亦处于反弹态势之中。 

 

　　供给渐宽松，且需求预期不足 

 

　　我们已经深度分析演绎过当前豆粕的基本面，概括来说，豆粕供给正在渐进宽松，而消费却相对温和，且消费预期不足。据中国海关数据统计，2013年1月进口大豆478万吨，2月进口大豆290万吨，3月份进口大豆384万吨，1-3月累计进口1152万吨，累计数量同比减少13.4%。另据天下粮仓网的测算，4月份国内各港口进口大豆到港总量为418万吨，而近5年来的平均水平为422.87万吨。也就是说4月份进口大豆的数量仍然相对较小，低于国内正常月份的500万吨大豆压榨量，南美新作大豆未按时按量的到达国内港口是造成当前豆粕市场供应趋紧的本质缘由。依据天下粮仓的调查，2012/2013年大豆压榨年度迄今，全国大豆压榨量总计为3224万吨，较2011/2012年度同期的3251万吨减少27万吨，降幅为0.82%，近几个月的压榨量减少显著。但随着时间的推移，5、6月份大豆到港量将大幅提升，初步预估5月大豆到港量550万吨，6月份大豆到港量650万吨，7月份有可能达到700万吨，届时豆粕供给偏紧格局将得到本质上改善，故而其价格承压回落将是大概率事件。而国内豆粕需求相对温和稳定，但今年的情况较为特殊，中国四月份突发禽流感事件，令本已处于季节性消费淡季的养殖市场更是雪上加霜，生猪养殖深度亏损导致未来数月饲料需求预期减少，且忧虑远月进口大豆集中到港的压力，国内饲料厂商们对豆粕现货后期走势较为看空，这对大连豆粕市场是利空的。 

 

　　饲养业深度亏损 

 

　　从国内需求来看，当前国内饲养业正处于季节性淡季，对豆粕需求本身就相对疲软，而今年的状况尤为特殊，国内禽流感疫情对饲养业予以重创。加之远月进口大豆即将集中到港压力释放之下，饲料厂商们普遍看空豆粕后市。当前饲养业已出现了深度亏损，全国猪肉平均价格为21.75元/公斤，较此前跌幅较为明显。猪粮比亦在回落之中，全国大中城市猪粮比跌至5.24，这个比价已进入蓝色预警区域内。3月份的生猪存栏量为44358万头，较2月份的43962万头增加了396万头，3月份的能繁母猪为5033万头，较2月份的5058万头减少25万头。作为养殖市场的先行指标，仔猪价格当前为24.96元/公斤，也处于回落之中，这更加佐证了上述观点。此外，受猪价下跌影响，活鸡批发价格也出现回落，当前，全国活鸡批发平均价格为17.82元/公斤，跌幅较深。总体来说，饲养市场亏损严重，养殖户补栏意愿受阻，从而不利于豆粕的消费。 

 

　　操作建议 

 

　　国内的禽流感疫情以及生猪养殖业的深度亏损对豆粕的影响是巨大的，加之国内供应将逐渐宽松，我们依旧从整体上对豆粕后市持偏空观点。当前，豆粕的反弹主要是由于现货相对紧张，预计这种态势或将延续在5月中旬左右。建议投资者手中远月合约高位空单可谨慎持有，持币者遇反弹受阻适当抛空。