豆类市场短期震荡 后期看空

　　2013年年初至今，豆类市场整体呈现振荡走势。虽然南美大豆丰产基本尘埃落定，但是巴西大豆出口装运的不断推迟、阿根廷大豆生长后期的不利天气以及美国有限的大豆库存支撑CBOT大豆期货近月合约依然坚守1350美分/蒲式耳的支撑线。相比之下，豆类期货远月合约价格则充分体现了全球大豆库存回升带来的压力。从当前的基本面来看，豆类市场仍将延续近强远弱格局，并且大连市场豆粕1309合约与1401合约间的价差仍有扩大的空间。

　　反向市场结构加深

　　美国农业部曾在3月28日的季度库存报告中称，截至3月1日当季美国大豆库存为9.99亿蒲式耳，较去年同期的13.74亿蒲式耳减少了27%，但是这一数据高于市场预估的9.05亿—9.84亿蒲式耳。基于此，市场预期USDA会在4月份供需平衡报告中调高本年度美豆期末库存。

　　然而，在4月10日的供需平衡报告中，USDA将2012/2013年度美国大豆期末库存维持上一月预估的1.25亿蒲式耳不变，低于市场预期；微幅调增美国大豆压榨和出口。这对CBOT大豆近月合约价格起到利多效应。不过，USDA对于全球大豆库存的上调幅度同样超出市场预期，全球大豆产量被调高，国内消费和出口量均被下调。2012/2013年度世界大豆期末库存在产量恢复的影响下继续攀升至6263万吨，利空远月大豆价格。

　　受此影响，CBOT大豆期货5月和7月、7月和11月合约之间的价差都出现扩大现象，反向市场结构得到加深。

　　美国新年度大豆增产前景乐观

　　在3月28日的种植意向初步报告中，USDA预计2013/2014年度美国大豆种植面积将增至7712.6万英亩，低于市场预估的7839.4万英亩和2月份展望论坛预测的7750万英亩。不过美国大豆播种在玉米之后，一般在4月下旬才由南至北逐渐展开，因此大豆播种面积存在较大的变数，农民可根据新作合约的价格变化及天气条件在部分边际土地上做最后的种植决定。

　　今年一季度，CBOT市场11月美豆与12月美玉米的比价基本在2.2—2.36之间波动，比较有利于吸引农民多种大豆。目前，低温多雨的恶劣天气正在延误美国玉米的播种，预计5月初中西部地区的气温才会出现回升趋势，但降雨可能依然多于往年。如果中西部地区的春播进度滞后过多，将迫使农民改种大豆。

　　在主产区旱情持续消退之后，2013年美国大豆种植面积、单产提高及弃耕率下降的预期令市场对新年度美国大豆增产前景持乐观态度。USDA基于天气模型推算，在干旱消退之后，美国2013/2014年度大豆趋势单产可能达到44.5蒲式耳/英亩，对应34.05亿蒲式耳的产量。如果上述产量可以实现，预计美国2013/2014年度大豆期末库存将回升至2.5亿蒲式耳，该年度大豆均价或回落至10.50美元/蒲式耳。

　　总体上，虽然二季度饲料行业将迎来消费旺季，但是养殖亏损、禽流感、地震等诸多因素将制约原料豆粕价格的上涨空间，南美大豆供应压力将逐渐主导第二季度的豆类市场走势。从价格结构角度来看，国内港口大豆库存回升缓慢，南美大豆的集中到港应该会延迟至5月份，短期内豆粕现货价格维持坚挺，连粕近强远弱格局亦将持续。相比CBOT大豆7月和11月合约之间165美分/蒲式耳的价差，大连豆粕9月和明年1月合约之间137元/吨的价差相对偏小，预计后市价差仍有扩大空间。