利多支撑，豆类稳中有升

      USDA报告无异动

　　美豆首失“头把交椅”

　　9月12日晚间的USDA供需报告出台之前，大部分机构预期2012/2013年度美豆单产、产量和库存水平将遭下调，低于上年度以及8月报告预估值。在USDA报告中，2012/2013年度美豆单产水平如期下调至35.3蒲式耳/英亩，处于近9年低位，且远低于20年均值（39.27蒲/英亩），随之而来，产量调降至26.34亿蒲式耳，但期末库存仍维持在1.15亿蒲式耳不变。这意味着美豆需求削减足以抵消其减产带来的利多影响。USDA报告整体延续了美豆供需面脆弱的紧平衡预期，并无太多新意。

　　北半球供应短缺，使得市场对南美新季大豆寄予厚望。CBOT豆类期价屡创新高催生农户的种植热情，眼下，阿根廷农民已着手播种作业，巴西农民也正计划着创纪录的播种面积。依据USDA预估，巴西、阿根廷2012/2013年度大豆面积将分别扩大12.57%、10%。天公作美，今年厄尔尼诺带来丰沛降水也将有益播种。有气象机构称，后期降雨将从帕拉纳州登陆，随后抵达马托格罗索州。在降雨重返产区之前，播种虽将推迟，但预期不会影响总体产量。2012/2013年度巴西将首度取代美国成为全球最大的大豆生产国。

　　QE3重磅出击

　　宽松环境增强信心

　　最近几个月，美国经济活动继续温和扩张，但固定资产投资增长乏力，加之美国政府面临“财政悬崖”，市场信心迟迟不振，千呼万唤新一轮量化宽松货币政策出台。8月份非农报告显示，新增就业人口增加9.6万人，远远低于此前预期的12.5万人。与此同时，失业率却好于预期。劳动力市场形势恶化，令原本疲弱的市场情绪雪上加霜。在这种情况下，美联储不得不考虑启动新一轮QE提振经济。

　　上周，联邦公开市场委员会（FOMC）在9月政策会议上声明，将从15日开始推出无限量的第三轮量化宽松政策，每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），维持现有扭曲操作（OT）不变，并将0—0.25%的超低利率期限延长到2015年年中。QE3如约而至，隔夜美元指数应声回落，临近5月初低点。美国股市直线拉升，道琼斯、标普指数纷纷触及2007年年末以来高位，商品市场也启动全面上涨行情。QE3犹如一枚重磅炸弹，无疑将为刺激经济增长、扩大就业、改善金融环境助力。

　　进口削减PK抛储向好

　　需求或持稳

　　结束美豆生长周期的天气炒作，接下来市场焦点将逐步由大豆供应面转向中国等方面的需求。按照以往惯例，我国大豆进口需求在下半年存在两个季节性拐点：一是7、8月份大豆单月进口量触及年内首个高峰，转而下行。二是10月份适逢我国国庆、中秋传统节假日，大豆进口需求触底反弹。当前，大豆进口量正处于高位回落阶段。

　　监测数据显示，9月进口豆到港量预计在420万吨，环比下滑12.5%，10月预计到港量在350万吨左右。依据国家粮油信息中心数据，今年前7个月大豆累计进口量3491.7万吨，按照全年采购计划在5400万吨粗略估算，8—12月月均进口量应在381.7万吨左右，远低于前7个月的平均水平498.8万吨。

　　换个角度来看，后期进口量下滑利于国家临储大豆的消化。今年4月10日开始，国储几乎每周举办临储大豆竞价拍卖会，截至7月底，2008年的国储及黑龙江省储移库大豆已完全投放市场。随后，国储启动了两周一次的2009年临储大豆抛售，其间，因CBOT豆类价格高企、进口大豆到港成本飙升，中端市场对于国储豆的承接热情空前高涨，最近五次抛售几乎均以全数成交。截至本周四，河北、内蒙古、吉林、黑龙江四地大豆成交均价达4552元/吨，高于东北大豆收购均价4409元/吨，反应国内需求稳固。

　　综上分析，考虑到周边金融市场相对宽松的流动性，豆类自身供应紧俏，以及双节长假需求高峰在即，未来一个月，我们对于豆类品种整体维持乐观预期，预期豆类品种中此前表现相对疲弱的豆油，或有望拉开阶段性“补涨”行情。趋势性投资者可逢眼下回调低位逐步建立多头头寸，中线持有，注意防范风险。