供应紧张支持豆类油脂维持强势

　　由于过去几个月国内进口大豆数量有所缩减，随着大豆压榨的消耗，我国大豆的库存有所降低，而因为临近双节和学生开学，以及生猪较为刚性的饲料消费，国内港口地区的豆油、棕榈油、豆粕的库存数据也未有明显增幅。

　　金石期货统计数据显示，截至8月底，我国港口地区可供生产大豆514.88万吨，较7月底减少22.83万，更较去年同期减少106.72万吨；而豆油为104.21万吨，虽然较去年同期仍增加6.61万吨，但较7月底已经减少2.61万吨；而豆粕库存为89.32万吨，较7月底略增4.04万，而同比也仅略增加1.36万吨；不过未执行合同处于188.24万，较7月底增加5.3万吨，但仍比去年同期减少86.16万吨。此外，港口地区棕榈油库存为67.75万吨，较去年同期增加10.65万吨，但较7月底减少7.25万吨。

　　数据显示，国内大豆、油粕库存压力并不大，豆粕未执行合同数量降低明显，仅说明饲料企业及贸易商对于高价格未有过多备货和存储，而是往年需求方的备货库存一直转嫁在大豆压榨厂中，也正因如此，才有高价格豆粕现货仍有稳定成交的出现，这也便有利的支持了豆粕现货价格。

　　此外，虽然常有言论显示我国豆粕供应压力过大，但从豆粕等出口数据上看，我国7月份豆粕出口量为18.1955万吨，同比增长93.67%，其中，出口日本的豆粕数量在11.274万吨，同比增长72.96%，并且在8-10月仍有一定数量的豆粕准备出口。

　　以往日本，包括中国等国家大多从印度进口豆粕，但自从伊朗受到欧美打压后，印度豆粕更受到伊朗、巴基斯坦等国家青睐，从而导致印度豆粕供应减少，出口厂商惜售心理增强，于是迫使巴基斯坦、日本等国家开始从我国进口豆粕。同时，我国豆粕较巴西等国家豆粕价格低，此外，又在海运距离上占有优势，于是我国的豆粕库存实质并未压力。

　　三，国内外大豆种植成本提高支撑底部

　　由于近几年地租与人工等费用的不断上涨，我国东北地区大豆、玉米等种植成本继续提高。

 

　根据6月中旬金石期货的实地调研数据显示，播种一亩地大豆需要7斤种子，播种玉米需要6斤种子；而化肥底肥一亩地玉米需要50-60斤复合肥，大豆需要40斤左右复合肥；中间大豆喷药2次，每次20元/亩；玉米追肥1次，每亩50斤；收割玉米一亩地80元，大豆一亩地20元。今年人工较去年同期上涨有限，但种子上涨明显，尤其被抢种的玉米，种子涨幅达到40%左右，而由于春旱原因，给定施肥、施药增加，化肥也上涨近16%，而燃料消费也上涨5%左右，加上地租上涨10%左右的幅度。综合衡量，黑龙江地区大豆种植成本约为523元/亩，按照正常单产133公斤/亩折算，大豆成本为3932元/吨，这较去年提高约60元/吨。

　　而不单中国大豆种植成本有所提高，美国大豆种植成本今年也有所上升。数据显示，保守统计为421.1美元/英亩，这较去年提高了12.25美元/英亩。但今年旱灾持续，部分药剂、浇灌均增加了成本，并且部分补贴取消，最终促使种植成本处于460-480美元/英亩。

 

 

　按照美国8月农业部供需报告的36.1蒲式耳/英亩折算，种植成本为1266美分/蒲，而按照灾后浇灌、施药、施肥等成本折算在1302美分/蒲，而若按照市场普遍预期的34.8蒲式耳/英亩，折算成本约为1350美分/蒲。

　　种植成本的提高，自然形成了农产品价格的底部，当然，目前看，国内外市场的现货价格已经远远超出以上种植成本，可能已经失去其支撑作用。但我们可以用以衡量未来一年的市场价格。由于今年大豆、玉米价格现货价格上涨迅速，农户收益依旧理想，于是对于地租、种子等价格必然将继续上涨，于是南美地区，以至明年中国和美国的大豆种植成本仍有继续走高可能。那么，大豆的底部成本支撑必然也被抬高，这便形成了未来较长期的大豆的底部价格区间。　

　四，结论与操作策略

　　通过上述基本面信息，我们发现，国际豆类市场处于紧张局面，而南美大豆增幅如何仍存在变数。虽然我国有大豆拍卖等政策，在一定程度上增加了国产大豆的供应，但进口大豆相应减少，使其未对市场造成压力，而国内大豆、油粕需求较为刚性，且国际价格过高、国内进口成本维持高位，均继续支持了市场。

　　除了以上所述的豆类基本面信息外，今年处于大选之年，中国、美国都将在大选结束前维持稳定政策，这将在一定程度上抵消欧债危机和国内经济疲软带来的担忧情绪。此外，虽然国内相关部门常约谈压榨企业，但在企业压榨面临亏损的状态下，限制豆油或抑制豆粕价格显然不尽合理，亦不能构成常态，于是压制终究有限。

　　整体而言，国内大豆、豆粕、豆油市场仍将维持偏强走势，其价格重心在未来几个月仍将处于缓慢上移过程。而棕榈油或因欧洲经济不良、国内消费疲软等原因维持震荡区间，玉米也将因国内高产处于高位震荡格局。

　　于是，操作上可以采取逢低做多大豆、豆油、豆粕品种，而为降低风险，亦可以适当运用玉米空单与豆粕多单对冲，或用棕榈油空单与豆油多单对冲等策略，以降低投资风险。而操作总资金应控制在60%以内，用以避免突发事件和不可测因素引发的行情转向。

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