当心豆粕季节性回调

　　从目前来看，随着美国大豆越来越接近收获期，市场愈加关注作物产量前景，减产预期仍对豆类系列品种的价格具有支撑作用。但随着收获期的临近，大豆季节性供给压力将逐步显现，加之前期的天气炒作已使市场对减产题材形成一定的心理承受力，投资者后期做多豆粕需警惕季节性回调压力。

　　首先，大豆季节性供给压力将逐步显现。随着美国田间巡查的展开，较为接近实际生长情况的调研数据也陆续公布，较历史同期明显较差的数据使得市场对作物减产的忧虑进一步升温。据路透社访问11名分析师的调查预期显示，2012年美国大豆单产为36.6蒲式耳/英亩，为八年低点；大豆产量料为27.13亿蒲式耳，为四年低位。但需注意的是，大豆的生产和供给具有明显的季节性规律，随着北半球新作大豆日益临近收获期，美国和中国的大豆市场将迎来新豆上市期，即使美国出现大幅减产，但作物的集中收获仍将使现货市场出现阶段性的供给高峰，大豆季节性供给压力将逐步显现。

　　其次，高企的豆粕价格或将抑制养殖需求。目前，国内养殖业存栏规模较大，加之中秋和国庆等传统节日前的养殖业备栏，国内豆粕饲料需求较为旺盛。以生猪养殖为例，据农业部公布的生猪月度存栏量监测数据显示，2012年1～7月中，每月监测点总存栏量均高于去年和前年同期水平，其中7月的存栏量与6月持平在46214万头，但比去年同期增加了72万头。

　　尽管如此，我们也要看到，随着近几个月国内豆粕价格的上涨，国内饲料企业采购豆粕的意愿趋于谨慎，市场关注高价豆粕对养殖业需求的影响。2012年春节以来，国内生猪养殖利润持续萎缩，目前猪粮比已连续数周低于6：1的盈亏平衡点，养殖企业存在降低养殖量的可能。今年7月，国内能繁母猪较上月下降15万头至4939万头，这间接显示出国内生猪补栏意愿的降低。

　　第三，国储大豆抛储对豆粕上行形成压力。受国内进口大豆成本的逐步抬高，国产大豆的价格劣势逐渐好转，价格更为低廉的国储大豆也日渐受到市场青睐，抛储大豆成交量和成交价均逐步走高。8月16日，国家临时存储大豆抛售402375吨，全部成交。而近期东北抛售的临储大豆才由2008年的陈豆改为2009年的陈豆，这显示出国储仍有相当数量的2009年～2011年的临储大豆，为降低库存压力，预计后期国家仍将继续向市场抛售国储大豆，这将对豆粕上行形成压力。

　　综上看来，虽然美国大豆供需进一步趋紧的形势并未改变，但随着大豆季节性供给压力的逐步显现，加之高企的豆粕价格或将抑制养殖需求，豆粕后期面临一定的回调压力，投资者做多需警惕。