本刊特约：近期豆粕行情分析及后期走势预测

粕价抗跌高位震荡 后市看好仍有涨幅

8月份上半月以来国内豆粕现货市场以高位震荡调整走势为主，震荡区间基本在4200-4350元/吨之间，价格似乎很难快速冲出该区间，大幅上涨或者下跌的可能都不大。造成市场高位震荡的主要原因在于：一方面，由美国天气干旱所引发的减产担忧已经炒作了两个多月，现在对市场的提振作用较前期已有所减弱，除非是单产及优良率继续大幅下调，而在没有新的利好因素出现的情况下，美豆期价难有向上突破，料将维持在1600美分附近震荡。国内方面，目前油厂大豆库存尚可，暂时还没有形成供应极度紧张的状态，因而现货价格的上涨存在一定的压力；另一方面，基本面仍利好，国内养殖业需求较稳固。随着国家生猪收储政策的启动和落实，近期国内生猪价格普遍止跌反弹，国内生猪及能繁殖母猪存栏量持续高位，对饲料的刚性需求依然强劲，可见需求的支撑令现货价格抗跌性较强。

美国方面，农业部(USDA)最新8月供需报告延续了豆类市场的利多。据8月10日公布的这份报告预计，美国2012/13年度大豆单产为36.1蒲/英亩，低于市场平均预期37.2蒲/英亩，7月报告预计单产为40.5蒲/英亩；预估2012/13年度大豆产量为26.92亿蒲，7月预估为30.50亿蒲；2012/13年度美国大豆年末库存预估为1.15亿蒲，与市场平均预期相符，低于7月预估值1.30亿蒲。从报告数据不难看出，美豆新季单产及年度结转库存水平均已降至历史地位，再度验证了大豆偏紧的供需格局。虽然，因担心过高的价格将抑制美国大豆的出口及压榨需求，本次报告将美国2012/13年度大豆出口预期量下调2.6亿蒲，至11.1亿蒲，同时美国国内压榨预估值也从16.1下调至15.15亿蒲。但整体供需基本面强势基调依然未变，这将给相关产品提供坚实的基础支撑。

国内豆粕现货方面，未来两个月供应前景或将趋紧。据海关总署公布数据显示，2012年7月中国进口大豆587万吨，较上月增长4.44%，较去年同期增长9.72%。1-7月累计进口总量3492万吨，同比增长20.1%。但从8月份开始，我国进口大豆到港数量将逐渐下滑，甚至迫近年内低点。预计8月份我国进口大豆到港量约468万吨，较7月份减少20%以上。沿海各地港口到港数量均不同程度的减少，其中山东地区到港总量较上月减少超过一半。不过，由于目前港口大豆库存水平较高，8月份豆粕供应或较紧但不会出现太大的缺口。真正需要担心的可能是9、10月份。根据现在了解到的情况，九月份进口大豆到港量可能仅360万吨左右，十月份进口量可能也只有400万吨左右。这样的到港量，远低于目前国内每个月超过500万吨的大豆压榨需求，趋紧的供需基本面赋予粕市上涨潜质。

此外，国内养殖业需求较稳固。据农业部发布的7月份生猪存栏数据显示，目前我国生猪存栏量为4.62亿头，与上月持平，与去年同期相比上涨2.5%；能繁母猪存栏量为4900万头，较上月下降0.3%，较去年同期上涨4.1%。而目前，随着国家生猪收储政策的启动和落实，近期国内生猪价格普遍止跌反弹，国内生猪及能繁殖母猪存栏量持续高位，对饲料的刚性需求依然强劲。近期我国各地生猪价格普遍有所回暖，主要有两方面的原因：首先，局部地区生猪存栏大猪数量下降，供应压力缓解，个别地区甚至因天气限制外地生猪输入而出现供应紧张的局面，不过涨幅仍是有限；其次，国家施行新一轮收储政策，有力的刺激了生猪市场，提振猪价上行。这两方面的原因使得部分养殖户观望升级，减少出栏，有助价格回升。另外，部分食品加工企业已经开始节前备货，需求正在逐步恢复，猪价有望继续小幅攀升，不过需求恢复程度不佳。另外，从成本角度来看，豆粕、玉米等饲料原料价格的不断攀亦给猪价提供反弹的理由。不过，仅仅6万吨的收储计划，难以改变国内供应充裕的格局，根据目前国内生猪和能繁母猪存栏量推断，今年全年生猪供应量将达到6.8亿头，高于上一年度的6.6亿头。庞大的供应压力或将限制猪价上升空间。由于在这轮豆粕价格上涨之前大部分生猪养殖企业或养殖户就已陷入不同程度亏损，近期生猪价格微弱反弹也无法起到扭亏的作用，近期仍有一些养殖户加大生猪出栏力度，且补栏积极性较弱。长期来看，若没有大范围疫情发生，国内生猪供应仍可保证，在当前存栏量还是比较庞大的情况下供应紧缺的可能性不大，猪价很难有大幅上涨。但如果后期生猪存栏量从高位明显滑落，饲料需求必定出现放缓迹象，从而导致豆粕价格出现走弱。目前大部分饲料厂已经开始采取随采随销策略，对于豆粕、玉米、小麦等原料的库存进行严格控制。

展望后市，基于豆类市场在供应相对趋紧的长期利多支撑下，豆粕现货期货市场近期维持高位震荡调整，我们对价格在高位调整后继续上行的趋势还是持乐观的态度，建议顺势短线操作。

盛达期货有限公司

豆类油脂分析师 符亮

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