关注小麦和玉米比值变化

     6月份以来，全球大豆、玉米以及小麦主产区受灾严重，引发了大豆上涨行情，玉米和小麦紧随其后，涨幅也较大。不论从涨幅还是从技术形态上来看，做多玉米都比做多小麦更有吸引力。因此，两者比值也一直处于探底过程中。

　　自2006年强麦期货上市以来，小麦和玉米之间的比值开始了窄幅波动。在经历了2007年到2009年的比值波动放大之后，2010年有所缩小，不过随着两者下游消费替代作用逐渐显现，比值走势也突破前期波动区间向下运行。2012年年初曾达到历史低点，但在小幅上行之后又再次回落，并且有二次探底的迹象。

　　玉米消费量逐年增加

　　2009/2010年度，国内玉米消费1.56亿吨，产量为1.55亿吨，缺口约100万吨，标志着我国玉米供求关系正式转入供不应求的阶段。2010/2011年度，供需紧张有所缓解，主要是因为国内种植面积增加，产量较前一年度有很大的提高。

　　据统计，1998/1999年度到2012/2013年度这段期间，国内玉米产量增幅在38%左右，但消费量增幅达到70%。就国内而言，在不考虑进口的情况下，产量的增幅不及消费的增幅，也就是说从2009/2010年度开始，国内一直有缺口存在。初步估计2012/2013年度缺口为555万吨。

　　与玉米相比，小麦的主要功能是用作口粮。数据显示，玉米饲料消费占比为62%。尽管饲料消费仍以玉米为主，但一旦价格因素等外界条件改变，小麦的饲用消费就会增加。

　　季节性行情会启动

　　玉米连续合约价格涨跌

 

　　1—2月是小麦和玉米走势都较为强劲的月份，其余月份两者走势会发生变化。对于玉米而言，在我们所观察的周期里，12月份期价都会出现上涨。通常在7—8月的两个月中，玉米走势会强于小麦，主要是因为下游需求的启动，今年还因为受到天气影响引发资金炒作。虽然快速上行之后大幅回落风险较大，但2012/2013年度的供给格局已经基本确定，回调幅度不会太深。而国内小麦主要靠自给自足，因此受政策影响较大，预计短期走势会继续弱于玉米，此时不建议投资者抄底做买强麦抛玉米的套利操作。

　　行情展望

　　短期来看，天气炒作引发资金进场做多令玉米期价大幅走高，到2012/2013年度，玉米的深加工产业发展会更加迅速，而小麦的饲料替代作用也会继续增强，不过在增幅方面，为了保证口粮消费，这方面的替代会稍微减弱。玉米价格波动重心会逐渐上移，这是小麦不能相比的。小麦与玉米的比值正在继续探底，虽然很诱人，但建议投资者继续等待，关注9—10月份新玉米上市后的供给冲击以及新年度小麦的最低收购价调价，也许那时比值会有变化。（南华期货 傅小燕　　作者：南华期货 傅小燕）