豆油短期破位，下跌空间有限

    受欧债危机反复折磨以及豆类基本面不断恶化影响，连豆油自9月份暴跌之后，期价一直难有起色，反弹无力，投资者做多豆类热情一降再降，在经历了3 个月的震荡和下挫之后，豆油期价目前已接近去年10月份水平，并且由于国内港口大豆库存高企，下游现货商采购备货需求平淡，一定程度上导致美豆出口疲软，再加上南美天气良好，利于大豆播种，全球各大油脂研究机构预期2011/12年度全球大豆增产。近几个月来大豆，豆油和豆粕一直被这些利空所围绕，又毫无利多提振，CFTC美豆非商业性持仓方面，多头持仓已经降至去年6月份水平，做多信心严重不足。而本周五，欧盟峰会召开，美国农业部12月月度报告公布，让盘整了两个星期的美豆找到了方向，那就是再下一程，笔者预计，短期内美豆或将跌破1100整数关，而后视中国需求和南美天气情况选择低位盘整或向上反弹。推荐阅读

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　　一、宏观分析：

　　欧盟峰会“三国演义”，议会结果稍显乐观

　　本周五的欧盟峰会，在历时10个小时，通宵达旦的磋商之后终于落下帷幕，最终欧盟27国中23国同意缔结新条约，英国和匈牙利因国内经济情况不同拒绝签署新条约，瑞典和捷克则需要国内议会批准后方能签订新条约。新条约的主旨在于加强欧盟各国的财政监管，赤字水平，加强财政预警机制和提出惩罚机制。为将来欧洲财政联盟作铺垫。由于英国的强烈反对，德法修改《里斯本条约》的提议也未能通过。总体结果稍显乐观，德法满意，英国不满。欧洲股市方面，小幅收高，反映出投资者对于会议结果也不是十分满意，信心尚未完全恢复。欧元区解体忧虑暂时解除，但加强财政监管具体效果会如何，是否会导致欧洲各国产生通缩等等疑问又让市场忧心忡忡。另外，新方案中提及将在8天后决定是否向IMF增资2000亿欧元，以扩大其救助能力。这一事件将是欧盟峰会之后签订新条约 23国的首次挑战，届时23国中，谁出钱多谁出钱少，又将是一场博弈，很可能成为市场炒作的热点，投资者需密切关注。

　　货币政策转向，拐点或已出现

　　同样在周五，中国公布了11月份的消费者物价指数CPI，4.2%的结果超出市场预期，连续两个月大幅下降，创出14个月来的新低，国内通胀压力大减。在周五召开的中共中央政治局会议中，会议定调实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并根据形势的变化及时作出预调、微调，坚持房产调控不动摇。可以看出，政策已经开始转向刺激经济，从货币政策来看，上一次的下调存准率或许就是拐点的出现，我们从历年政府调节存准率的节奏来看，往往开始下调或上调之后，持续性很强，不会轻易出现反复的情况。从这个角度来说，下调存准率的周期或许已经到来，明年国内经济或将进入复苏并缓步上升阶段。

    国内金融机构存款准备金率

　　二、基本面解读：

　　USDA12月大豆报告分析：

　　对于豆油而言本周最为重要消息无疑是美国农业部12月月度报告，USDA12月对于2011/2012年度全球大豆的报告较11月调整如下：全球：上调期末库存100万吨，上调总产30万吨。美国：下调出口70万吨，上调期末库存100万吨；南美：阿根廷方面没有调整，巴西方面上调了巴西出口 50万吨，下调了巴西期末库存60万吨；中国：下调总产50万吨，下调使用总计50万吨。

　　从各个角度来看，USDA12月大豆月度报告都是利空，产量上升，需求减弱，库存增加。下面是笔者对于USDA12月大豆报告大致的一个解读：

　　首先，上调全球大豆期末库存是因为全球大豆的需求出现减弱迹象，因此这次的报告中USDA也下调全球大豆的使用总计100万吨；而上调30万吨全球总产是基于南美大豆播种顺利，而美国大豆因销售缓慢且售价偏低可能导致明年减产这两方面因素权衡之后作出的小幅上调。美国与巴西的数据变化可以说是竞争的结果，由于今年巴西豆价格便宜，且巴西雷亚尔大幅贬值，更有助于其大豆出口，巴西豆竞争力增强。造成了巴西豆抢占美国豆市场的局面。以中国为例，截止到12月1日的当周里，美国出口商向中国买家装运了806万吨大豆，相比之下，去年同期为1168万吨。而跟据中国海关总署发布的报告显示，今年1至10 月，中国累计从巴西进口了1850万吨，高于上年同期的1780万吨。下调中国的总产和使用总计是根据目前中国大豆的收割上市状况以及中国大豆进口量较往年有所减少，中国需求有减弱迹象。据中国海关总署发布的报告显示，2011年1月到10月期间，中国共进口了4150万吨大豆，比上年同期的进口量 4390万吨减少了5%。

　　从近几个月USDA公布的全球大豆供需数据来看，全球的总需求不断下调，而期末库存逐月上调，主要是因为全球各国大豆进口量减少，需求减弱，中国这一世界第一大豆进口国表现尤为明显。同时由于南美天气良好，利于大豆播种，全球总产也被逐渐上调。

　　综合来看，全球大豆偏空的局面尚未改变，此次报告也符合大部分投资者的预期，但报告影响力的持续性有待观察，具体需要关注以下两个方面：

　　1.南美方面。近期出现一定干燥天气，但对作物影响不大，仍需密切关注。同时气象学家预计今年存在拉尼娜现象，预期影响程度小于上一年度。

　　2.中国需求。国内需求仍然未有较大变化，下游现货商补库采购意愿不强，且压榨利润也不甚理想。最为直观体现在于国内大豆港口库存居高不下，截止至12月5日，国内大豆港口库存为680.03万吨，没有出现明显的下降迹象。但国内双节即将来临，是否能够带动豆油消费，从而拉动美豆出口，值得关注。

在目前利空近乎出尽的情况下，上述两个方面中任何一个出现变化，美豆和连豆油将很可能出现止跌反弹，投资者需密切关注。

　　三、技术分析：

　　技术上受周五USDA报告利空影响，美豆1月合约大幅下挫2.35%至1100美分关键点位，尾盘小幅反弹5美分，从当日的分时图来看，尾盘反弹无力，依然受到均线压制。从下图我们可以看出，美豆近期一直是一个盘整后下挫的局面，并且此次美豆的下跌中基本没有受到抵抗，K线实体较大，显示出空头打压果断，多头买盘不积极，后期可能出现惯性下挫，因此预计短期美豆将下破1100关口。从长期趋势来看，美豆下破1100之后，下方1050处有较强支撑，黄金分割38.2%的位置正对应1050美分，且1050美分前期曾被多次触碰，2010年的上涨行情也是在突破了这一关键点位之后正式启动的，若要突破1050关口，则需要目前的豆类基本面继续恶化，更大级次的利空出现，笔者认为，唯有欧债危机继续恶化及南美产量预期大幅增长这双重利空，才能将美豆打下1050美分，而在下个月美国农业部报告公布之前，下破概率较小。

　　四、总结建议

　　综合目前的情况，宏观上，欧债危机暂缓，悲观情况有所好转，但目前市场谨慎观望情绪较重。国内政策转向，CPI大幅下降，利多农产品。基本面上，全球大豆利空局面不改，但后期影响因素不可忽视，仍有变数。技术上，美豆与连豆油下方都出现较强支撑，短期跌幅受限。

　　操作上，稳健型投资者：日内快进快出，等待基本面出现变化，连豆油09合约8500受支撑轻仓长线多单，跌破补仓，整体仓位不可超过20%。激进型投资者：高位顺势抛空，8500附近止盈出场观望。