猪周期向下，豆粕看跌玉米或震荡

　　跌跌跌！“二师兄”很落寞

 

　　3月17日，新发地市场白条猪的批发平均价是9.25元/斤，比3月10日的9.38元/斤下降1.39%；比2月17日的10.15元/斤下降 8.87%；比2016年3月17日11.50元/斤下降19.57%。总体来看，周环比小幅下降，月环比大幅下降，年同比大幅下降。

 

　　“春节后，猪价持续下跌，主要是因为节后进入消费淡季，而又遭遇今年最强禽流感，多重因素叠加导致需求严重下滑。”芝华数据高级分析师袁松表示，供给 方面，节后生猪市场供应虽已有大幅缩减，出栏体重也在持续下降，但消费的减少高于以往同期正常水平，因此在供应下降的情况下，猪价仍出现了较大幅度下跌。

 

　　生意社分析师李文旭进一步指出，北方生猪价格跌幅较大，率先跌破8元/斤，之后南北生猪差价逐渐增加，大量生猪外运致使南方生猪市场价格随之偏弱调整，国内生猪价格年后持续下跌。

 

　　回顾近几年走势，2015年二季度猪价进入上涨周期，并于2016年中创出历史新高。目前，猪价虽较去年同期大幅回落，但仍处于较高价位。2017年 生猪行业产能的恢复情况是行业关注的焦点。袁松指出，今年供给恢复进程需要关注两方面因素：一是母猪补栏，目前后备母猪补栏的积极性还是很高，2月份后备 母猪存栏出现大幅增长；二是环保拆迁，猪场拆迁造成母猪存栏减少，今年南方地区拆迁压力将继续增强，母猪淘汰量还会维持较高水平。

 

　　中泰证券研究所农业组指出，能繁母猪存栏在2016年下半年已经企稳。过去2-3年行业养殖利润高企、产业链现金流持续充裕，养殖行业的资产负债表出 现明显修复，养殖户的更新替换或者增加高效养殖产能的需求也在大幅增加。结合草根调研情况看，环保退出和规模扩张博弈间，2016年四季度母猪存栏已经出 现企稳回升之势。后备母猪补栏在2016年二季度初已开始，二元母猪价格在那之后也是持续高位。结合养猪大省、畜牧业协会的监测数据和饲料工业协会的猪料 增长情况，都能印证出类似时间点，并且进入2017年后，补栏积极性在提高。

 

　　农业部数据显示，2017年2月份国内生猪存栏量较1月份减少0.2%，较2016年2月份减少1.6%；2017年2月份400个监测县能繁母猪存栏较2017年1月份减少0.5%，较2016年2月份减少1.6%。

 

　　两路狙击股期机会

 

　　向下的猪周期，将带来什么样的机会呢？

 

　　期货投资方面，业内人士认为，由于今年生猪存栏恢复的速度不高，蛋禽则是行业全面亏损，未来面临的是产能淘汰，因此养殖对饲料原料需求难有较大拉动。

 

　　布瑞克农业数据指出，豆粕近期仍有下行空间，主要是供应充足，倒春寒导致近期国内消费还没启动，现货商看好后期大豆供应，拿货较为不积极，生猪和家禽 养殖目前的数据基本偏空，市场总体认为豆粕供应充足。玉米方面，新季玉米上市前，东北玉米现货价格将以偏强震荡为主，但是受制于去库存压力，玉米价格上涨空间也受到限制，不排除有阶段性下跌行情，但再次跌破2月下旬的价格水平概率较小。

 

　　A股投资方面，业内人士指出，此前猪价持续高位运行，刺激行业大量补栏，而且大型企业大规模扩张。目前受制于环保政策压力，产能增长不明显。一旦行业 整顿调整完成，未来饲料需求前景将会非常乐观。因此，对于饲料板块，今年会有较好的机会。疫苗方面，此前仔猪腹泻刺激疫苗销量大幅增长，在高猪价下会更有 利于高质高价的企业。

 

　　具体而言，中泰证券研究所农业组指出，趋势上，生猪存栏恢复，利好疫苗和饲料板块；结构上，规模化程度提高，尤其是大型养殖户扩张速度快，利好高端疫 苗生产商和高速扩张的养殖龙头。首先，生猪板块的投资阶段延续2016年盈利核心指标，在猪价并未大幅下跌阶段，阶段性当作价值股。其次，整体来看动保高 端苗板块的弹性在后周期中最大，高端苗客户补栏弹性大于行业，且可持续2-3年，同时高端苗中长期也存在渗透率快速提升的空间，应作为后周期板块坚定长期 配置。再次，饲料企业迎来量利齐升阶段，二季度销量增速预计加快，当前板块估值18-21倍，是绝佳的低估值配置时点。

 

　　物价难起风浪

 

　　生猪与物价的关系是市场一直以来关注的一大焦点。3月9日，国家统计局发布的2017年2月份全国居民消费价格指数（CPI）显示，CPI环比下降 0.2%，同比上涨0.8%。从环比看，2月份CPI下降0.2%，主要受两方面因素影响。一是食品价格出现明显回落。2月份全国平均气温较常年同期明显 偏高，有利于鲜菜的生长，市场供应充足，鲜菜价格环比下降5.4%，影响CPI环比下降0.15个百分点；节后需求减弱，蛋、猪肉和禽肉价格环比分别下降 6.2%、1.6%和0.7%。二是节后外出旅游人数减少，旅游相关服务价格出现回落。从同比看，CPI上涨0.8%，涨幅比上月回落1.7个百分点，主 要受翘尾因素变化影响较大。

 

　　李文旭表示，生猪存栏量较高的年份，生猪存栏/出栏量会直接影响国内生猪市场供应，引起猪周期的波动。近几年国内环保法严格实施，国内生猪退养较多， 能繁母猪存栏量早已跌破农业部设立的警戒线，近两年国内生猪存栏量持续低位，终端需求成为影响猪肉价格的主要因素。受整体经济走势放缓以及居民健康饮食等 因素影响，全年肉类消费较为平稳，预计2017年猪肉对CPI的影响占比将有所下降。

 

　　卓创资讯分析师姬光欣也认为，猪肉是刚性需求，在CPI也占了相对较大的比重。如果生猪价格出现回落，那么可能在一定程度上令物价上涨的脚步放缓。