市场苗将推动行业扩容与结构升级

来源:互联网
日期：2013-11-29
编辑：admin
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市场苗推动行业扩容与结构升级：动物疫苗行业具有政府招标苗+市场直销苗的半计划经济特色，猪、禽类疫苗产品占比90%左右。通过对招标苗和市场苗的划分及测算，初步得出行业现有约82.1 亿元的市场规模。若以美国动物疫苗25%的兽药行业占比计算，我国动物疫苗行业规模应为97.5 亿元，仍有15.4 亿元的增量空间。考虑到未来市场苗占比的提升、重要单品的大范围推广，以及招标苗也在优质优价的政策导向下改变价格下滑的趋势，我们认为两者在未来5 年将推动行业扩容至155 亿元，复合增幅约为13%。行业结构将向市场苗升级，推动因素：1)规模化养殖比例提升；2) 国家优质优价、直补等政策引导；3)进口&合资疫苗产品竞争加剧。

行业竞争激烈，景气度与养殖业效益正相关：动物疫苗行业以招标苗和市场苗双轨制运行，上市公司收益具有季节性和周期性特征。总结历史规律，在养殖业景气下行时，由于招标苗具备计划经济特性，其业务收入不会受到影响，但市场苗业务增速则会放缓；而在养殖业景气上行期，随着规模化养殖比例的提升，市场直销苗业务具有收入增速快且弹性大的特点，但根据企业的产品结构不同，其收入波动的幅度/趋势也将有所不同。

技术进步与定制服务，是企业核心竞争点：行业领先企业绝大部分主要采取与科研机构合作的方式，丰富的产品线以及生产工艺的高低决定了企业的竞争力。1)疫苗研发周期过长(一般为3-6 年)及不定期的毒株变异将造成产品销售的不确定性，拥有丰富产品线的公司更具竞争优势。2)在产品技术同源性时，企业生产工艺的高低决定疫苗最终质量。除此之外，市场苗的定制服务有望提高客户粘性及企业竞争力，并成为公司营销突破口。在科研技术方面，国家政策或可扶持龙头企业与优质科研院所/高校之间的紧密合作，提升研发成果转化为产品的有效性，使研发更贴近市场。

行情分析；新型疫病/变异病毒大规模流行；养殖业规模化提升进度低于预期；养殖效益持续低迷；企业新产品研发不成功等。长期来看，在研发水平、生产工艺、产品营销上领先的企业具有长期竞争力。中短期来看，在养殖行业景气低迷时，市场比较看好主营招标苗业务的公司；而当养殖行业景气上行时，比较侧重于偏重市场苗业务，产品线丰富且具有成长期疫苗单品的公司。全景网对此分析，随着规模化养殖比例的逐步提升，外加国家政策的引导，动物疫苗行业中短期将保持市场苗招标苗双轮驱动的时代，但从长期趋势来看，市场苗有望逐步取代大部分招标苗，并成为行业发展主力军。未来6 个季度，猪价、鸡价有望进入温和上涨通道，养殖盈利情况向好，动物疫苗行业有望受益。基于此，我们给予行业“强于大市”的投资评级。

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