动保行业变革期 “三驾马车”齐奔腾

动物保健行业仍处于高速增长期。动保行业和我国的畜牧业的发展密切相关，增长的驱动因素主要在于我国养殖规模的不断扩大和规模化养殖企业占比的不断提高。随着我国近几年畜禽养殖业规模化程度的不断提升及养殖户防疫意识的提高，动保行业呈高速增长之势。据中国兽药协会统计，截止到2011年，我国的兽药销售额已经达到了334亿元，近十年的复合增长率达到26.7%。我们预计未来我国动保产品市场规模仍将以年均20%左右的增速增长。

变革一：疫苗市场化采购将会扩大。由于强制免疫疫苗价格持续降低，使得生产企业利润不断减少，产品品质无法保障。而随着规模化养殖企业（户）的不断增加，他们对防疫更加重视，强制疫苗无法满足需求，从而导致市场化采购不断扩大。以口蹄疫（牛猪）高端市场苗为例，我们测算潜在市场容量将达到70亿！变革二：食品安全事件催化集中度提升。近期食品安全事件频发，“速生鸡”事件、河南销售假兽药事件将促使国家加大对全国制售假兽药、违法添加违禁药物的处罚力度。1)随着饲养向规模化、自动化、标准化发展，疫病防治必须转向预防为主。对优质疫苗的需求量将大幅增长。2）养殖企业在选择兽药疫苗供应商时，会更加注重企业的资质、产品品质、研发实力，会进一步提升行业龙头企业的采购份额。

变革三：转型“动保一体化解决方案提供商”。兽药行业的下游客户主要是养殖企业（户），养殖企业（户）的主要经营者以农户为主，大多缺乏对兽药、疫苗的辨别力。目前行业内有的企业已先知先觉，开始转型尝试提供“动物保健一体化解决方案”，销售产品包含了药物制剂、兽用生物制品、饲料添加剂三项产品，并为他们提供技术培训、售后服务、检测服务等，如大华农、瑞普生物。

行业重点公司推荐：三驾马车，各领风骚。金宇集团（600201）利用工艺技术优势、产品质量优势、研发平台优势领先开拓“蓝海市场”口蹄疫市场苗。大华农(300186)业绩稳定增长、估值优势明显、研发产业转化率高。瑞普生物（300119）研发实力雄厚、技术服务营销领先、管理机制完善。

风险提示高端疫苗拓展不达预期，动物疫苗安全风险。