兽药企业赢利几多疫苗销量说了算

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日期：2010-09-21
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2010年中报发布，兽药类上市企业总体经营情况良好。受上半年疫情多发影响，大部分公司兽药销售实现明显增长，并维持高利润率。其中，部分公司疫苗类产品甚至实现60%以上毛利率。

与整个行业良好势头相比，兽药类(疫苗除外)企业规模普遍较小，上市公司数量也相比其他行业偏少。业内人士指出，伴随国家GMP、GSP相关新规出台，该类公司面临整合趋势。

上市公司业绩普遍较好

2010年8月30日，《福布斯》中文版一如既往公布了10支年度中国股票，“中牧股份”作为农牧版块唯一代表入选。在2010年上半年的营业收入中，兽药类产品占该公司整个营业收入的54.18%。这是否意味着，兽药生产已成为一个被高度看好的行业？

对此，南方农村报选取了中牧股份、升华拜克、天康生物、金宇集团4家主要兽药类上市公司，对其中报进行分析。数据显示，上述公司上半年在兽药类产品上均实现良好业绩。除金宇集团增长率为5.13%，其余3家公司营业收入增长幅度都在10个百分点以上，天康生物更实现116.42%的增长率。

营业收入增加，高额利润是一个关键。在上述4家公司5种统计产品中，有3种实现了60%以上的毛利润率。其中，最低的也实现了12.76%的毛利润率。相比之下，上述公司部分也兼营饲料或农药等其他产品，但毛利率明显不及兽药。业内分析认为，兽药产品已经成为公司今年的赢利点。

而更能反映态势的是，在原料价格普遍上涨的背景下，上述公司利润率反而比往年有所提高。除了天康生物“兽药业务为保证疫苗质量，上半年采用进口原料，导致成本上升毛利有所降低”(降低1.97%，但仍维持60.54%高额毛利率——笔者注)，其余公司毛利均比上年增加。其中，金宇集团增长率甚至达到10.3%。

在漂亮的数据面前，行业分析师对兽药行业给予了正面评价。湘财证券分析师叶侃等人共同对该行业做出如下评价：我国兽药行业2000-2009年复合增长率达到31.57%，已成为我国经济发展最快的领域之一。

实际上，自2003年SARS和2004年禽流感暴发后，全球兽药行业景气度就不断上升。2008年全球兽药市场规模为199亿美元，2000年至2008年的复合增长率为7.94%，未来5年预计复合增长率将维持在5%-7%。相比之下，我国31.57%的增长率更明显快于全球水平。据国家统计局统计，我国兽药行业收入已经从2000年的36亿元增加到2008年的286亿元。

此外，规模化养殖趋势，更被广泛视为将进一步为兽药市场扩容。有统计显示，去年我国生猪、蛋鸡、存栏20头以上奶牛规模化养殖的比重分别达到61.3%、79.4%和42.4%，同比分别增长5.4、2.5和6.4个百分点。“畜禽的存栏量和规模化养殖率长远来看仍将持续上升，生物制品业务将保持稳定增长。”广发证券分析师葛峥认为。

行业整合利于大企业发展

与行业高速成长形成反差的是，目前兽药类上市公司寥寥无几。“除升华拜克、中牧股份、天康生物以及最近刚上市的瑞普生物，目前兽药类上市公司基本没有其他了！”9月16日，东海证券医药研究组研究员袁舰波告诉南方农村报记者。

9月14日，在长沙召开的中国动物保健品协会第五届会员代表大会上，广东共有5家企业入选中国兽药企业50强，不过没有一家是上市企业。

“疫苗外的兽药产品，技术门槛不高，很多小公司都可以做，恶性竞争严重。”在袁舰波看来，这是目前兽药企业普遍规模较小的原因所在。根据《兽药市场指南》统计，截至2010年3月，全国兽药GMP生产企业已经达到1600余家，产业集中度不高、综合竞争力不强的症状明显。如果算上未取得合法认证的地下工厂，这个数量将更加庞大。

上市公司中报的发布，引发了业内分析人士对这一行业的展望。“尽管这几年兽药行业成长很快，但目前仅几百亿的产业规模，仍然存在上升空间。”袁舰波表示，随着市场扩大，国家正逐步加强兽药行业的监管，行业面临整合趋势。

GMP与GSP相关新规，被视为整合的一个标志。兽药GMP的强制实施，应该说从源头上控制了兽药产品的质量关，但贴牌假冒产品却屡禁不绝。今年3月1日，《兽药经营质量管理规范》的施行带来GSP时代，对供应商和采购环节更严格的规定，在业内人士看来将与GMP规定一起对目前兽药的生产格局产生影响。而9月1日施行的《兽药生产质量管理规范检查验收办法》，进一步表明国家规范兽药GMP的态度。

“由于兽药市场生产企业众多、竞争混乱，公司产品上市以来未能快速发展，随着国家对兽药生产监管力度的加强，行业内整合的加速更有利于公司兽药业务的发展。”8月11日，东海证券研究员屈?对中牧股份做出这样的判断，而这也是多数分析师对兽药类上市公司共同的看法。

对此，上市公司也表示认可。9月17日，中牧股份向南方农村报记者表示：“对于GMP、GSP的出台，我们认为是行业的发展趋势，规范的行业标准将更利于相关上市公司的健康发展。”

疫苗产品维持高利润率

实际上，对小型兽药企业的整合还不是上市公司目前最主要的关注点。据袁舰波介绍，目前兽药类上市企业基本以疫苗生产为主，这块业务才是上市公司的赢利点，而小企业目前根本难以涉足这一领域。

以天康生物为例，该公司兽药类产品主要为口蹄疫疫苗。据测算，上半年公司牛羊口蹄疫同比增长87%左右，尽管上半年毛利率下降1.97%，不过，三年来的毛利率分别为：2008年，63.14%；2009年，62.51%；2010年，60.54%。均在60%以上。

与此同时，为中牧股份和金宇集团贡献了64.50%与63.82%高额毛利率的生物制品、生物制药，同样均为疫苗产品系列。而在今年9月，刚刚以60元发行价高调上市的“兽药行业第一股”瑞普生物，其吸引眼球的连续两年超过70%的毛利率，同样主要由疫苗产品贡献。

疫苗业务发展如此迅猛，与近年来动物疫情多发的形势有紧密关系，2010年上半年更是如此。“上半年我国大陆地区向世界动物健康组织上报猪口蹄疫疫情12次……由于动物疫情大面积暴发，公司兽用生物制药业务收入较上年同期大幅增长。”天康生物董事会报告如此描述。其他几家公司，同样在董事会报告中对疫情予以强调。

疫情对疫苗的推动，在未来将更加明显。天相投资医药组认为，政府已经逐步重视起防疫工作，2010年中央一号文件对畜牧业的相关规定中，与以往不同的增加了“加强重大动物疫病防控，完善扑杀补贴政策”；而国元证券分析师刘晓明则指出，目前我国动物防疫水平还很低，1999年制定的《动物防疫法》中涉及的动物疫病共有117种，而2009年免疫规划中仅有7种列入全面强制免疫范围，未来增长空间巨大。

据统计，2010年全国动物疫苗市场仅为58亿元左右。这块正待开发的市场，未来将迎来什么样的行业格局？9月16日，天康生物相关负责人为南方农村报做了如下分析：“疫苗业务上，技术和资金壁垒较高，一般的兽药企业无法进入。在疫苗类企业间，价格竞争的压力不会太大，国家要保证一定的毛利润率，以保证产品质量与安全性。”

这意味着，未来疫苗市场的竞争基本在大型兽药公司之间展开。“主要的竞争就是品质。例如有些疫苗可能有副作用，未来有可能不被采用。”天康生物负责人告诉记者。据国元证券分析师刘晓明分析，按照历史情况统计，约每隔1年半就会有一个新品种进入国家定点采购范围内。这些大型公司难以避免要在新旧疫苗之间展开竞争。

2010年中报中，两家上市公司的情况似乎正说明了这点。作为首批8家定点生产猪蓝耳弱毒疫苗企业之一的中牧股份，2010年猪蓝耳弱毒疫苗成为公司新的业绩增长点。与此同时，金宇集团则在其董事会报告中指出，“受蓝耳病弱毒活疫苗免疫范围扩大的影响，扬州优邦公司(金宇集团控股子公司)收入、利润均有一定程度下滑。”

显然，兽药市场的未来不会风平浪静。升华拜克在董事会报告中，将面临的主要问题第一条列为：“行业标准不断提高，竞争格局发生变化，规模化企业之间的竞争将日益加剧。”

来源：南方农村报

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