2017猪价下半年能否重演5年前的走势？

　　我们看到2017年上半年生猪价格走势与2012年同期惊人相似：年初以来跌跌不休，进入6月后，开始触底并有反弹迹象。这从一个侧面证明了猪周期的有效性。

　　那么，今年下半年能重演5年前的走势吗（2012年，猪价从年中触底反弹，至年底上涨了25%）？

　　首先从基本面来说，各大企业扩张产能的步伐虽然因为猪价大幅回落可能有所减慢，但自2016年以来已经形成的投资是无法收回的，开弓没有回头箭，生猪产能扩张和供给能力的增加是必然趋势。从批发市场日上量看，猪肉消费较上年有所回升，但整体趋势也不乐观。从消费比价关系来看，猪价回落幅度较大，但鸡肉、鸡蛋等价格走势也同样疲软，因此猪肉相对其他畜产品比价仍处于近5年来的高位，不利于猪肉消费回升。因此2017年下半年基本面能否支持如此大的涨幅是值得怀疑的。

　　其次我们看看2012年都发生了什么：

　　2012年猪价走出了一个V字形，与此同时，生猪存栏走出了一个近似倒V字形。这一年的猪价是从2011年7-8月的顶点回落，经历了将近一年时间达到阶段性底部，之后进入了长达半年的上升通道。

　　猪价和存栏变化从长期趋势看是反相关的，但中短期趋势就难说。2012年6-9月间，生猪存栏节节攀升，但并没有对生猪价格形成足够的压力，猪价也在同步走高。

　　问题出在养殖利润上。当2012年6月，猪价跌至13.4元/公斤的年内低点时（与今年6月均价相去不远），无论是自繁自养还是专业育肥，都有相当理想的利润空间（200-400元/头）。实际上，专业育肥的利润甚至还要好于前者，这是因为仔猪价格太便宜了：2012年生猪价格与今年相当，但仔猪价格只有今年的一半。

　　良好的利润水平使得养殖户有充分的底气来压栏，等待并促进价格的好转；同时还不妨碍进行扩繁或者新建，以获取更大收益。按出栏量估算，2012年第二季度出栏占全年比重是20%，而2007-2011年在23-25%；第三季度占比为22%，是近10年以来最低的。这就是在2012年发生的事情: 养殖户在第二和第三季度减少出栏，稳住并拉起了价格，并且等来了10月以后的需求放量，第四季度出栏量同比增加13%。两相叠加，年底价格攀升到16元/公斤以上。以当时的成本估算，500元/头的利润是没有问题的。

　　那么2017年能重演这个局面吗？我认为不能。因为支撑这个逻辑的主要因素：养殖利润已经改变了。当今年猪价降至13-14元/公斤时，自繁自养还有较好利润，但专业育肥只够回本了。这原因就在于仔猪价格比五年前涨了一倍——实际上还不止一倍，那些在今年购买千元仔猪进行育肥的养殖户统统亏损了。

　　价格决定利润，利润又决定了对价格的预期。当能够看见利润的时候，会倾向于看好后期价格，反之，就会看空，利润水平的下降使得养殖户博弈能力被削弱了。他们没有任何积极性去压栏，而是要尽快出清存货。6月下旬以来的猪价回暖或许是一个好机会，供应的提前放量会使价格的回升幅度受到限制。

　　我们再从猪周期的角度来分析，从顶点回落之后大约一年，猪价到达阶段性底部，然后出现反弹。上一个周期的反弹幅度不小——这正是2012年下半年发生的事。但是5年前能做到这一点，是因为那时候散户占比还比较多，当行业平均水平还在表现盈利的时候，已经有大批散户因为亏损或者盈利太少（考虑家庭用工折价）退出了。散户的退出削弱了有效供应能力（从存栏总量看可能还在增加，但是大中猪是在减少的），推高了价格。而在2017年，散户退出的影响已经大打折扣，因为市场上已经没有多少散户存在了。规模企业或者规模养殖户除非被环保政策刮到，否则即使是亏损，也不会轻易退出。产业集中度的提高熨平了周期的波动幅度，像2012-2015年那样，一年之内价格锯齿形的大涨大跌不容易出现了。

　　所以我们预计，6月底开始的价格反弹动力不足，至少将远不及5年的情况。下半年价格会围绕14元/公斤上下震荡，主要区间在13-15元/公斤，三季度因需求较低，价格转头向下的可能性仍然不难排除。也许在第四季度的需求拉动下，价格会攀升到16元/公斤甚至超过，但是不能指望价格能够长期维持在这个水平上。2017年和2012年一样，也是一个V字形走势，但是这个V字形也许更像一个L形状。