近期巴西南部，阿根廷主产区均出现了不同程度的降雨，对之前的干旱有所缓解，但作物未收获前仍存不确定性，市场对大豆产量仍存担忧在一定程度上也支撑了盘面。近期，《油世界》针对目前作物生长状况对南美主产国阿根廷和巴西的大豆产量进行了相关预估，将阿根廷2013年大豆产量预估下调200万吨，但上调巴西大豆产量预估50万吨。预估阿根廷2013年大豆产量为5000万吨，低于1月预估的5200万吨及去年12月预估的5300万吨，但仍高于2012年收获的3990万吨。由于天气情况愈加有利，其上调巴西2013年大豆产量预估至8200万吨，1月预估为8150万吨，2012年产量为6640万吨。尽管今年南美大豆产量预期仍明显高于去年，但这种整体下调南美大豆产量的举动也对近阶段的豆类盘面还是构成一定支撑，不过整体丰产的压力后续随着丰收临近会逐渐释放。

1、 美豆新作产量丰产预期较大  盘面长期压力仍存

美豆新作种植于4月底展开，3月底农户的种植意向会基本明了，在此之前相关机构会不断调整种植面积预期。鉴于美豆/玉米比价仍在相对低位，USDA之前曾预计，2013年美国大豆种植面积料为7600万英亩，较2012年的7720万英亩缩减1.6%，但近阶段美中西部干旱或影响播种相对较早的玉米播种，农户存在改种大豆的可能，且近期随着美玉米疲弱及大豆滞跌反弹，美豆/玉米比值呈现低位反弹态势，或推动农户种植大豆的积极性，故近期的农作物展望报告中美农业部就调增美豆新作的种植面积，预期或达7750万英亩，较去年小幅增加。不过整体而言，鉴于去年美豆减产明显，今年连续明显减产的可能并不大，所以不管种植面积最终更接近近期的预估低值7600万英亩，还是高值7750万英亩，对于2013年美豆的产量而言高于上一年的可能还是极大的。按照近5年均值41.7蒲/英亩计算，产量料在3169百万蒲-3220百万蒲之间，还是要高于去年同期水平。如果说美豆播种前市场对种植面积仍存有顾虑的话，但随着美豆顺利播种，美豆丰产的这种压力将会逐渐在盘面上表现出来。

2、 进口豆与国产豆压榨利润稍有分化

 

进口大豆压榨利润仍处于回升途中，对近阶段的大豆需求构成提振，不过大豆预期压榨利润反弹力度不足，或限制后续进一步采购积极性。港口库存回落，而大豆近阶段压榨需求不减，此矛盾一定时间内对豆类市场有一定支撑，但随着后期南美大豆的上市将会化解，盘面届时将松懈。

再来看下国产大豆的压榨利润情况，其利润处于低位。国产大豆与进口大豆相比，性价优势在缩减，目前进口豆-国产豆价差处在相对偏低的位置，后期存在回升需求，进而相应对国产大豆价格构成压制，当然考虑到下方有收储成本的支撑，盘面的回落会亦受到限制。

1、 养殖淡季  终端需求动能不足

 

 

节后下游终端养殖行情开始回落。随着春节的结束，需求缩减，畜产品市场出现回落态势，具有代表性的生猪及养殖利润均呈现回落。春节集中出栏后，生猪存栏及能翻母猪存栏出现下滑，对原料市场的终端需求支撑有所缩减，当然目前市场反应尚不明显，豆粕现货表现仍相对抗跌，主要原因是，一方面从下游终端反馈到油厂可能还需时间，另一方面，春节港口部分油厂尚未恢复开机，库存仍处于相对偏低状态。但后期随着油厂开机增加，南美大豆集中上市，这种压力可能会逐渐显现出来。

1、 相关品种（合约）套利机会分析：

 

 

09合约-05合约价差处于相对低位，关注后期可能存在买09合约，卖05合约的套利机会，当然具体还需结合届时的基本面情况来进一步判断来捕捉此机会。

 

 

 

大豆盘面压榨利润处于低位，近期反弹，相对支撑豆粕市场，当然仍不排除后期仍有回落空间，但已处低位空间应相对受限，跟踪关注看后续市场能否出现反提油套利机会。

 

三、技术分析及后期展望

 

连豆上攻4900压力位失败，转头回落，短期内整体延续4700-4900之间整理，后续关注下方4700支撑处表现指引中短线操作，长线形态仍不乐观。

 

 

图12 连粕技术分析图示

资料来源：文华财经

连粕在上方压力位3600一带承压回落，延续3200-3600之间整理，下方支撑3400、3200，关注支撑处表现指引中短期操作，长线偏空态势未改。

总结：近阶段豆类盘面的主要影响因素围绕南美大豆收获及出口情况、美豆旧作库存及新豆种植面积情况展开。一方面，国际市场大豆现货供应紧缺，急需南美大豆救场，而南美大豆生长期间产量存在不确定性担忧，对盘面构成支撑；另一方面，南美尤其巴西大豆产量仍有望高于去年，美豆新作丰产的预期也较大，对盘面有整体压力。盘面下有支撑上有压力的情况下，11月份以来整体呈现回落大势中的阶段震荡整理行情。短期内供应紧张局面或难立即缓解，盘面有支撑，这种行情可能仍延续，但后期我国不排除拍卖国储大豆补充供应的可能，且随着4月南美大豆上市满足供应，再加上后续美豆顺利播种的话，则压力将会逐渐呈现，盘面届时有望打破目前震荡行情重回跌势。操作上整体维持阶段宽幅震荡、长线偏空的思路。

整体来看，豆类市场阶段震荡整理，从各合约来看，近强远弱。国际大豆现货阶段供应紧张，而从长期看则趋于宽松预期高，该矛盾促使近阶段豆类现货月合约表现强于远月合约。不过这种矛盾后续随着我国抛售国储大豆补充供应、南美大豆上市将得到化解，近强远弱局面也将得到扭转，在这种转变过程中可能存在跨期套利的机会，投资者注意把握。