美豆走势分化加剧

　　在南美大豆(4747,7.00,0.15%)上市之前，美豆呈现极其偏紧的局面。同时，阿根廷天气升水和巴西大豆推迟装运，支撑了近月期价。但中期看，南美大豆丰产已成定局、且新年度美豆预期增产，对远月期价有较强抑制作用，豆类呈近强远弱格局。同时，国内油厂豆粕(3382,5.00,0.15%)库存偏紧、豆油(8344,94.00,1.14%)库存可能增加，豆类维持粕强油弱局面。

　　首先，美豆旧年度库存极其紧张，新年度预计增产。在美国农业部2月供需报告中，2012/2013年美豆产量维持在30.15亿蒲式耳，同时压榨量调高至16.15亿蒲式耳，较上月预估调高1000万蒲式耳，出口量维持上月预估水平，使得美豆期末库存继续下调至1.25亿蒲式耳，处于近十年最低水平，美豆呈现极其偏紧局面。

　　从美国油籽加工商协会数据显示，1月份美国大豆压榨量1.582亿蒲式耳，低于12月的1.599亿蒲式耳，也低于分析师预估的1.595亿蒲式耳，但从2012年9月到2013年1月累计压榨量为7.486亿蒲式耳，较去年同期增加9.9%，未来可能继续调高美豆压榨量。

　　其次，阿根廷天气升水和巴西到港推迟，但丰产基本已成定局。从天气形势来看，巴西北部产区的雨水仍在继续延缓早熟大豆的收获，巴西南部还是过于潮湿，但对作物尚不构成威胁。分析机构Celeres称，截至2月22日，巴西大豆收割完成28%，高于之前一周的19%，但略低于上年同期的29%；马托格罗索州大豆收割工作已完成47%，低于去年同期的51%。但是，阿根廷南部的旱情则在继续施压新作的生长。因此，巴西大豆产量影响不大和阿根廷产量可能调降，但总体而言南美丰产基本已成定局。

　　值得注意的是，新卡车司机法案的实施、劳动力短缺以及罢工的威胁（针对码头私有化推进的担忧），都加剧了巴西运输系统目前效率低下的局面，目前在巴西帕拉纳瓜港口船舶的等待时间已经超过36天甚至更长，上年度巴西农作物出口季节结束于8、9月期间，而今年可能会持续到11月或12月。因此，巴西大豆可能推迟装运，可能短期加剧美豆供应偏紧局面。

　　再次，4月份之前国内油厂库存偏紧，5-6月份之后有所缓解。2月份港口大豆库存不断下滑，根据船期预估2-4月份到港大豆量为350万吨、350万吨、500万吨，5月份之后可能提升至600万吨以上，预计4月底国内大豆港口库存将继续下滑，5-6月份随着南美大豆的到港，库存可能有所回升。因此，4月底之前油厂豆粕库存压力不大，对豆粕有较强的挺价意愿。

　　最后，国内豆油库存压力加剧，后期仍弱势下跌。由于去年11至今年1月份豆油表观消费为356.5万吨，较去年同期增加8.3%，国内豆油库存从最高的140万吨下滑至100万吨左右，3-5月份由于豆油消费处于较为平稳的局面，而随着油厂开工率的加大，后期豆油库存压力逐步显现，预计到5月底豆油库存将重新回升至140万吨，因此后期豆油继续呈现弱势下跌局面。

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