北京中期：豆粕阶段反弹整理 长期偏空态势未改

 

      前期连粕回落已经消耗利空。目前的情况是，一方面美豆产量已成定局，后期继续上调可能小，而南美大豆虽具丰产预期却生长季仍存变数，故此阶段继续上调可能亦小，反而期间有被调降的可能，盘面压力缩减，且间或存在动能；另一方面，近阶段因节日备货效应推动，需求有阶段好转预期，提振连粕3200支撑处止跌反弹。但节后养殖淡季需求持续性动能不足，南美大豆开始收获及美豆播种后市场将缺乏持续性利多题材，所以向上的动能有限，盘面仅以阶段反弹整理呈现的可能大。后期随着美豆顺利播种，南美收获，压力或再度显现，豆类长期趋弱观点不变。

     二、市场因素解构
    （一）全球及美豆产量先调低再调高，市场预期变化主导盘面走势
   

 美豆供需预期逐月调整情况

 

 

 

 

     去年美国60年不遇天气干旱引发美豆减产预期，从6月份开始2012/13年度美豆产量预估不断调低直至9月份，进而推动盘面一路向上；9月份后伴随着美国产区的几场降雨，市场对美豆产量的信心有所恢复，开始调高美豆的产量预期，故盘面承压回调回吐之前过度涨势。2012/13年度美豆产量基本成定局，后期再度调整将非常有限。目前对产量的预估水平和7月份基本一致，略高于7月份，而目前盘面的价格水平亦在去年7月份水平一带，基本反映基本面，在有新的明显利空出现前，盘面整体维持回落途中的阶段震荡整理态势可能大，操作上结合技术位点高抛低吸为主。

全球大豆供需预期逐月调整情况

 

 

     受累于美国干旱，市场对2012/13年度全球大豆的产量预期从去年6月份开始亦不断被调低，同样，随着美国大豆生长后期的降雨及南美大豆扩种预期，10月份开始2012/13年度全球大豆产量不断被调高。目前美豆产量基本定局，南美正值生长期虽丰产可期，但尚有一定变数的情况下，对产量的调整会相对谨慎，对全球大豆产量的预估可能会基本维持目前水平。但后期随着收获顺利进行可能会有所调升，届时盘面或再度明显承压。
     （二）国内豆粕需求季节性规律影响市场节奏
      1、养殖呈现周期性

 

 

     下游养殖直接影响豆粕的终端需求，生猪养殖在养殖中具有指标意义，分析生猪行情对我们判断原料行情亦有借鉴意义。生猪价格波动亦具有明显的周期性，从历年周期性特点来看，基本3-4年一个周期，上涨1年半到2年，回落1年半到2年，2011年6、7月份左右，进入到回落周期中，到目前已经1年半左右时间，鉴于目前生猪存栏高位、供应整体充足考虑，生猪价格上半年或仍难彻底摆脱低位，存栏下滑将影响需求，进而会拖累盘面，下半年价格行情或有好转，但回升周期初期对需求的提振效应亦非常有限。整体讲，尽管需求提振相应不足，但整体仍具刚需对盘面仍有底部支撑作用。
     2、饲料生产具季节性特点

 

 

     饲料生产具有明显的季节性。一般来看，一季度饲料产量会明显下滑，二季度饲料产量亦在低谷，将拖累原料阶段需求。当然，春节后油厂开机较晚，节前终端企业备货需求对原料盘面会有一定阶段性提振，不过度看。
     三、简要分析及结论
     在前面的专题中提到，豆粕长期来看进入回落周期的可能较大。连粕长期目标位2750-3000一带，美豆目标1150-1280一带。目前该长期观点仍维持不变。
下面看看目前的大豆及豆粕的价格水平是否合理，试着对阶段走势及长期走势初步预估一下。
     由上面的分析看到，去年豆粕的涨跌起伏主要是对全球尤其美豆供应方面的预期变化引起，需求仅起到一定助涨助跌的作用。因大豆主产国美国遭遇60年不遇的大旱，6月份开始市场对美豆及全球大豆产量的预估水平不断调低，至9月份调至最低点，推动盘面从6月份开始一路走高至9月份，但9月份之后的降雨令市场对美豆的预期变得不那么糟糕，美豆产量开始调增，1月份中美农业部报告将美豆产量调增为30.2亿蒲，较9月份的最低点26.3亿蒲明显调高，与7月份水平30.5亿蒲基本一致（全球大豆供需预期变化情况与美豆基本一致），故这几个月盘面一路下滑，回吐之前过度涨幅，目前盘面价格与去年7月份低点位置基本一致，存在一定反弹潜力，但在需求不及去年7月份水平的情况下，反弹幅度应明显受限于供需预期相似的去年7月份的高点水平，随着美豆新作播种及南美大豆收获长线仍旧偏空的可能更大。

 

 

       美豆去年7月份价格在1450-1600美分运行，目前美豆价格在1400一带，稍低于去年7月份，存在阶段反弹动能以反映基本面诉求。考虑到需求方面，7月份需求数据相对良好，而目前需求尽管较前几个月有好转，但仍相对疲软给力不足，因而将限制盘面反弹力度，目前的盘面应很难达到7月份的高值，结合技术分析来看，1500-1550应是美豆反弹较强的压力位，基本面来看不具备突破该位的能量，而长线来看仍承压偏空可能大。

 

连粕指数技术分析图示

      同样，连粕过度回落之后存在阶段反弹需求。基本面上来看，供应方面和7月份基本一致，但目前市场对终端需求预期并不乐观，难达到去年7月份对需求的预期水平，所以价格水平亦较去年7月份偏低才为合理。结合技术来看，连粕指数上方3600一带有较强的压力，盘面突破该位可能仍较为费劲。后期随着南美大豆上市、美豆播种、豆类炒作题材逐渐匮乏之后，再加上养殖需求整体给力不足，则豆粕或再度恢复回落态势。
     再来尝试着分析下1305合约，技术点位标示如下：