豆粕上行空间受限

　节日因素短期支撑粕价

　　受畜牧产品市场消费和养殖业季节性特点影响，我国饲料消费市场存在季节性：重大节日前消费旺盛，节日后通常会出现消费疲软。春节前后饲料的消费季节性最为明显，每年春节前，大量育肥形成饲料消费的旺季。1月份，生猪、仔猪以及猪肉价格均有不同程度的上涨，延续了去年11月以来的反弹上涨趋势。截止到1月18日，全国22省市生猪、仔猪、猪肉、鸡蛋平均价分别为17.54元／公斤、28.16元／公斤、26.15元／公斤、10.43元／公斤，较11月初分别上涨约21.56%、23.62%、18.06%和3.27%，水产品价格也有不同程度的上涨。元旦和春节两大传统节日对于畜禽产品价格上涨的带动提振了豆粕需求。1月份，豆粕现货价格保持坚挺，截止到1月25日，全国豆粕平均价格约3987.81元／吨，豆粕现货价格对于期价具有支撑作用。春节之前豆粕消费旺季有望提振价格，而春节之后豆粕消费逐渐进入相对淡季，价格可能承压下行。

　　大豆销售淡季来临压制远月

　　进入2013年以来，美国大豆出口销售情况总体保持良好，美豆出口销售量均高于前四年同期水平，出口销售进度领先于前四年水平。截止到1月17日，美豆出口销售累计约2466.5万吨，约占全年销售量的67%。按照1月份每周约100万吨的销售进度，预计截止到1月底，美豆销售进度有望达到全年出口总额约73%的销售份额。与往年相比，2011年和2010年在2月下旬，2008年、2009年和2012年在4月初才达到上述销售水平。我们认为，在新作南美大豆上市之前，美豆良好的销售状况对于豆价有支撑作用。但随着时间的推移，2013年美豆销售淡季较往年预计提前，销售淡季的到来对豆粕价格支撑作用减弱。同时南美大豆逐渐上市，将会代替美国大豆销售成为大豆贸易市场上的主角，豆粕价格也因此承压。

　　中国大豆进口进入淡季

　　从我国大豆进口的季节性规律看，我国大豆进口各季度情况略有差别。以各季度进口量占全年进口量的比重平均情况分析，2000年至2012年三季度进口量占比约30.48%，四季度为25.07，二季度为24.76%，而一季度的进口量占全年进口量的19.68%，位于末端。2008年至2012年，一季度的进口比重仍以21.73%落后于其他季度，可见，第一季度往往是中国大豆进口淡季。同时，由于对2013年南美大豆存在丰收预期，进口商可能会推迟部分买盘。预计1月份中国大豆进口增速将有所放缓，对豆粕价格的支撑作用将减弱。

　　南美丰产预期始终压制粕价

　　USDA对2012/2013年度巴西和阿根廷豆粕产量预估为2860万吨和2980万吨，较去年增-0.1%和6.62%，以此数据预估，南美豆粕产量合计将会创下历史新高，从而带动全球豆粕产量再创新高至1.8339亿吨，豆粕增产预期主要来自于其上游原料大豆的产量增产。1月25日巴西咨询机构Safras & Mercado预测2012/2013年度巴西大豆产量有望达到8468万吨，较前一年度增产25%。本月USDA报告则预估巴西产量8250万吨，阿根廷大豆产量5400万吨，两国大豆产量合计依然保持历史新高的预期值1.365亿吨，较前三年产量增速分别为28.1%、9.64%和10.53%。

　　随着南美大豆逐步进入关键生长期，天气对作物产量影响愈发重要。据中华粮网监测，截止到1月20日，阿根廷大豆主产区作物生长状况好于去年同期，较1月上旬继续提升。巴西大豆主产州作物长势状况均好于去年同期，当地大豆作物状况较好。所以，如果南美天气总体保持良好，那么在2—3月期间，南美大豆的丰产预期仍会压制豆价，可能会把豆粕价格推向下一个价格低谷。

　　通过以上分析，笔者认为，春节以前豆粕价格可能有所反弹，但随着2、3月份消费淡季的来临，在丰产预期共同影响下，预计豆粕价格涨幅有限。