豆粕反弹不具持续性

     美豆和巴西大豆产量均被调高，远期进口大豆成本下降更是削弱了豆粕的上涨动能。此外，临近春节，饲养市场禽畜出栏率持续升高，也减少了豆粕的需求。因此，豆粕短期的反弹之后，仍将回归弱势。

　　由于大豆供需偏紧、南美天气炒作以及国内饲料企业豆粕库存偏低，豆粕走出了反弹行情。不过，笔者认为，豆粕中期弱势难改。

　　USDA报告利空出尽

　　最新的USDA报告显示，2012/2013年度美国大豆总产量预计为30.1亿蒲式耳，环比增长1%，同比下降3%；单产预计为39.6蒲式耳/英亩，高于前期预估值0.3蒲式耳/英亩，但低于上年度2.3蒲式耳/英亩；收获面积预计为7610万英亩，较2011年上升3%，属于历史第三高；期末库存预计为367万吨，较之前的报告高14万吨，但同比下跌20%，是近九年来的最低水平。报告也对南美大豆市场做了调整，巴西大豆产量被调高至8250万吨，阿根廷大豆产量则被下调至5400万吨。

　　本次报告对豆类是偏空的，但CBOT市场大豆价格并未向下突破，豆粕也是触底反弹，显示出报告利空影响已经出尽，CBOT市场豆类走出筑底企稳形态。连豆粕走势受美豆影响较大，从这个角度来看，连豆粕市场存在企稳反弹的可能。

　　终端市场补库存活动基本结束

　　近段时间以来，饲料企业虽然一直在备货，但他们对豆粕后市走势并不看好，大部分饲料厂采购比较谨慎。对于油厂来说，倒没有销售豆粕的压力，这主要是因为饲料厂集中备货、提货致使油厂豆粕供应偏紧。截至1月24日，江苏张家港43%普通蛋白豆粕出厂价为3900元/吨，京津地区成交价在3800—3860元/吨，日照地区成交价在3880—3900元/吨，价格均较为坚挺。

　　外盘市场，在南美新作大豆集中上市的压力下，美豆出口旺盛局面不可持续，这致使市场普遍看空春节后的豆粕市场。与此同时，不可忽视的是，在南美新作大豆上市之前，全球市场消耗的仍是日趋减少的美豆库存，加之目前由于南美天气炒作呈现的升水局面，让包括豆粕在内的豆类品种重拾信心。不过，在南美丰产几乎成定论这个重大利空因素的影响下，豆粕市场的反弹力度有限，时间上也不具有可持续性。在此背景下，国内终端市场的厂商们年前追涨意愿下降，且采购更为谨慎。从饲料厂的现况以及物流环节考虑，豆粕终端市场的补库活动基本告一段落。

　　饲养市场利润接近最大化

　　在天气和节日因素的推动下，最近全国多地肉类价格一路上扬。商务部监测数据显示，自2012年11月以来，全国36个大中城市猪肉批发价格连续九周上涨。目前全国猪肉平均价格在26.23元/公斤，猪粮比价已达到7.03，远远超过盈利平衡点6，说明饲养户的利润已非常丰厚。从这个角度讲，猪肉价格季节性上涨应该接近尾声了。

　　盘面显示，连豆粕市场短期内可能进入振荡格局。若CBOT大豆价格企稳向好，连豆粕存在反弹机会。但长远来看，南美大豆增产预期始终是压制全球豆类市场的一个重要利空因素。综合来说，连豆粕反弹力度有限，持续时间也不会太久。