2013年豆粕行情展望

申银万国期货 陈金霜

2012年的豆粕市场主要受“减产”和“天气”因素主导，大幅波动，给下游饲料企业带来很大困难。展望2013年，对豆粕行情的分析把握中，天气依然是重要因素。目前，南美播种结束，天气表现良好，南美大豆将大幅增产，偏紧的全球大豆库存因此将得到修复，全年豆粕均价有望显著低于去年。

在4月南美大豆上市以前，现货大豆供应主要依靠美国，农民惜售，供应紧张，近月价格将保持坚挺。但2、3月，是南美大豆生长的灌浆期，目前的气象资料显示南美天气模式在正常区间范围内，后期天气维持正常的概率高，这将有利于巴西和阿根廷大豆增产的实现。美国农业部12月报告预计本年度巴西大豆产量8100万吨，阿根廷5500万吨，分别比上年产量增加1450万吨和1400万吨，如此高的增产，必将大幅缓解偏紧的大豆库存，拖累远月美豆合约大幅下滑，利空豆粕期货和现货价格。同时，3、4月份，正是农历春节过后，生猪存栏量低，豆粕需求疲弱，油厂挺价困难。因此，在4月以前，随着南美产量预期的逐步实现，国内豆粕以弱势回调为主，预计现货表现偏强，远期期货表现疲弱。

4、5月以后，生猪开始大量补栏，同时，水产养殖也开始步入旺季，豆粕消费需求迅速回升。此时，市场也开始炒作美国大豆种植面积和种植区天气，市场陷入宽幅波动。对于种植面积，目前美豆11/美玉米12月合约的比值是2.23，处于长期比值区间的中部位置，如果未来在种植开始前，比值能维持在当前位置附近，美豆去年的种植面积将不会用大幅流失，种植面积将得到保障。天气方面，目前难以判断，去年的拉尼娜导致美国干旱，农作物普遍减产。但一般拉尼娜现象持续一年时间，正常情况今年美豆主产区的天气条件不会差于去年，美国将保持8000万吨以上的大豆产量，全球大豆供需有望在下半年仍维持宽松。但5月和7月间的天气炒作有可能推动美豆价格创出阶段性高点，只是不会出现类似去年一样的大幅飙升行情。而7、8月也正值豆粕需求旺季，豆粕价格预计也将随之创出阶段性高点。

到8、9月份以后，美豆产量逐渐明确，市场情绪逐渐冷却，由于南美和美国两个产区产量连续出现增长，季末库存状况大幅改善，价格将逐步回落至低位震荡，直到年底南美大豆开始播种。

以上侧重从天气和供需的角度来把握2013年的豆粕行情，而忽略了宏观经济动态对豆粕价格的影响，我们预计2013年宏观经济形势将总体维持稳定，但如果有意外事件发生，仍然需要在把握行情是及时做出调整。