现货不再坚挺 豆粕震荡回落可期

   本周，美国农业部1月份月度供需报告上调美豆产量预期，受此打压，美豆再次跌至去年11月中旬下跌低点。国内豆粕却背离美豆，震荡走高，走出内强外弱格局，较为抗跌。我们认为，春节前畜禽节前大量出栏，豆粕需求将逐渐放缓，现货价格将不再坚挺，豆粕现货期货价格均面临震荡下跌态势。

　　美国农业部将于本月11日公布1月份大豆供需报告，市场普遍认为美豆单产和产量将再次上调，据路透社调查显示，分析师预计2012/2013年大豆产量预估上调0.6%，至29.88亿蒲式耳。

　　另外，由于南美大豆产区天气未出现异常，预计美国农业部11日报告维持巴西及阿根廷大豆产量可能性很大，分别保持8100万吨及5500万吨，较2012年增加了2850万吨大豆，全球大豆回归充裕格局。总体而言，11日的供需报告，美豆将连续四个月上调产量，加之2013年全球大豆供应充裕，中长期利空豆类，美豆期价有望回归2011年区间，冲击1300美分。

　　自去年12月中旬以来，美豆出口销售进度不尽如人意，主要是国际大豆供需紧张局面逐步缓解，以及后期大豆价格看跌，中国采购积极性不强。上月中国取消约115.5万吨美豆采购合同，可见终端需求并不乐观。据商务部预计，2月份我国进口大豆到港量390万吨，后市看淡及春节油厂停机休假，使得后期进口大豆保持季节性回落态势。

　　南美大豆上市在4月份左右，春节前后全球大豆需求还要依靠美豆。2012/2013年度美豆出口表现大幅超越历史同期和5年均值，据美农业部数据显示，截至2012年12月27日，2012/2013年度美豆已经出口3086.5万吨，预计年总出口量为3660万吨，2012/2013年度美豆销售进度达到84.3%，后市可继续出口的量约600万吨。今年一季度，在南美大豆上市之前，美豆可供出口量非常有限，对美豆构成支撑，这也间接支撑国内豆价，使后市我国大豆的进口到港量压力减轻，对国内豆价有一定的提振作用。

　　据发改委9日公布数据显示，截至2013年1月2日，国内生猪出场价格连续2个月走高，接近去年同期水平；全国大中城市生猪出场价格为16.66元/公斤，比前一周价格上涨2.15%。过去2个月以来市场采购需求增加，猪肉价格上涨，推动生猪出场价格不断走高。而如今，临近春节生猪集中出栏，供应增加，一定程度上将抑制猪肉价格继续攀升。从现货价格表现来看，元旦假期后国内油厂豆粕现货价格持续下调，截至1月9日，沿海油厂43%蛋白豆粕成交价格区间集中在3800元/吨-3850元/吨，较节前跌幅为100元/吨左右，而较去年12月高点跌幅则达到250元/吨左右。所以，在春节前国内禽畜纷纷出栏，豆粕下游终端需求将有所减少，豆粕现货价格难于维持去年12月份的上涨氛围，现货价格春节前将出现小幅下滑。但由于春节前后国内进口大豆到港数量低于预期，南美大豆需要4月份之后才能供应，现货市场上货源相对紧张，限制现货价格大幅下跌，也限制了豆粕期价的下跌空间。

　　综上，无论是美豆供需报告，还是增产的南美大豆，均对豆粕期价形成长期偏空的格局。但由于南美大豆上市之前，美豆总体出口量还略显紧张，豆粕下跌将不会很顺畅，且幅度也将有限，预计春节前仅能回落至去年11月低点附近，更大的下跌需要等待4月份南美大豆上市之后。