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玉米遭遇季节性压力

来源:互联网
日期：2012-10-11
编辑：admin
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至8月中旬以来，大连玉米走出了一波很明显的下跌走势，进入十月份之后，随着东北主产区新粮的不断上市，玉米日内跌幅有所扩大，后期玉米是继续下挫，还是就此止跌，影响其走势的本质可能还是其基本面;本文从新年度玉米产量、玉米的进口量、期初库存等几个供应面，以及深加工、饲料需求两大需求面出发，结合其它品种如小麦对玉米的替代效应、国储抛售等因素，全面分析新年度玉米供需面后认为：新年度玉米增产明显，但消费难振，在国家收储政策对其进行直接干预之前，玉米可能遭遇季节性压力，在10月-11月份，这种压力可能将更为明显。

　　一.新年度产量、进口量以及期初库存三大供应面都较有保障

　　(一).种植面积增加长势良好，新年度玉米增产前景明朗

　　由于延续几年的大豆玉米比值偏低，国内最近几年玉米挤占大豆种植面积的趋势一直延续，今年也没有例外，根据今年中国玉米网春播考察估测，预计全国玉米种植面积增加2000-2300万亩，主要来自大豆改种，少量来自杂粮;而目前东北和华北玉米都已经进入收获期，在此我们回顾今年玉米的整体涨势可以发现，虽然在7月出现过局部粘虫，但是面积极为有限且处置较为及时，除此之外，今年玉米长势可以算是风调雨顺;面积的增加以及长势良好，必然会导致产量的增加。

　　根据美国农业部最新公布的9月玉米供需平衡表显示，对2012/2013年国内玉米产量由去年的1.92亿吨调高至目前的2亿吨，由此可见，在新年度最大的供应方面，也就是产量方面，国内的玉米有相当的保障。

　　(二).进口量在今年有大幅增加

　　由于国内最近三年面临着储备过低的状况，光靠国内增产难以弥补，且国家对南美转基因玉米态度的软化，今年中国国内进口玉米量有较大增加，虽然占整个供应的比例仍然极为有限，但这种趋势值得密切关注。

　　根据海关总署的数据显示，2012年1—7月中国累计进口玉米312.66万吨，平均价格为333.26美元/吨，其中6月和7月两个月进口125万吨。由于2011/12年度美国玉米出口中国数量达到504万吨，剔除上年到货量，2012年将有392万吨美国玉米运抵中国，如果将第二季度中国采购玉米计算在内，今年我国进口玉米到货将超过550万吨，已经明显超过上一年度的504万吨。

　　(三).新作物年度期初库存增长明显

　　在三大供应面的期初库存方面，和上一作物年度相比，也有明显的增加，预计2011/12年度国内玉米市场出现990万吨左右结余，帮助国内今年的期初库存从2330万吨左右上升至3330万吨左右。

　　国有库存大幅增加。根据我们的跟踪与估测，国储库存预计在2300-2500万吨，其中临储约129万吨。预计2012/13年国储能够通过国内收购和进口等途径掌握3000万吨库存，将近两个月消费量，这不仅意味着供应的增加，也意味着国储调控能力的明显增强。

二.深加工和饲料两块最大消费面难有起色

　　(一).深加工下游产品需求放缓

　　进入9月份以后，国内玉米深加工产品价格一改8月强劲上扬的市场表现，在玉米淀粉企业加工效益回升及开工率显著提高等因素刺激下，玉米淀粉市场供应出现明显放大的表现。

　　目前十一长假已经结束，国内玉米淀粉市场终端消费的双节备货需求也基本告一段落，受到美豆、玉米冲高回落、豆粕现货价格迅速下跌影响，国内玉米淀粉、酒精等深加工产成品走货速度明显放缓。我们了解到十一过后随着产区新玉米上市范围扩大，玉米深加工企业也会积极参与到新玉米收购过程中来，若玉米深加工产成品延续成交低迷的市场表现，预计这将在一定程度上限制节后玉米深加工企业的采购热情，这也将继续抑制新玉米上市后价格走高的市场预期。

　　(二).养殖效益较差，难以带动饲料需求

　　根据对全国22个省市猪价监测显示，从8月份以来仔猪价格从29.52元/千克回调至现在的28.71元/千克，生猪价格从13.85元/千克上涨至目前的14.83元/千克，猪肉平均价格从21.5元/千克上涨至目前的22.95元/千克，猪粮比5.72:1连续22周在平亏平衡点以下，如果扣除双节因素影响，价格上涨对下游饲料需求影响有限。

　　三.因为比值关系，小麦对玉米替代数量庞大

　　由于小麦、玉米可以进行饲料生产和工业加工，两者具有一定的替代关系，而两者之间的比价将影响饲料企业及深加工企业的原粮采购。根据历史数据显示，正常的小麦和玉米的比价在1.15:1到1.2:1，比价偏低时企业将使用小麦来替代玉米，目前的小麦与玉米比价在1.08:1，处于近十年以来的低点;与此同时，小麦与玉米的价差维持在200—300元/吨，小麦具有明显的价格优势，特别是近期生猪存栏数量增加以及猪价大幅下跌导致当前压栏肥猪较多，使用相对廉价的小麦作为稳定的饲料源有利可图，因此后期价差和比价关系的修复将压制玉米价格的空间。

　　小麦替代大幅增加，预期2011/12年度饲用小麦消费量在3000万吨左右，较上年度增加1500万吨左右。且随着养殖户的认可度加强，猪禽的适口性增加，小麦替代比例还有进一步提高空间只要价差足够。2012年小麦减产，国储收购增加，市场缺口放大。但总体上，国有库存预计仍高达5000-5500万吨，小麦供应充足。2012/13年度预期小麦对玉米替代量保持稳定，最终变量决定于后期小麦玉米价差。

　　预计2011/12全年玉米供应量较上年增加1100万吨至2.04亿吨。而2012/13年度在风调雨顺的条件下总供应量有望再增加2000万吨。

四.国储调控能力明显增强

　　2012年下半年是中国玉米市场政策性调控敏感期。在总结近3年玉米临储(含中央储备)拍卖时间及成交情况后，我们不难发现2012年10月中国玉米现货市场需要警惕的最大政策性利空因素仍是玉米拍卖。

　　2009年7月国家临储玉米开始投放市场、2010年8月国家临时存储玉米(含中央储备)竞价销售会召开、2011年9月为缓解玉米现货供应紧张局面国家再次开闸放粮。按照时间周期推算2012年临储玉米拍卖启动时间预计在未来的1-2个月内，十一后国内玉米现货市场政策性抛储压力将不断加大。

　　另自2005年DCE玉米期货上市以来，其季节性走势规律特点就特别明显。与去年相似的是今年国内玉米种植面积继续大幅增加，虽然销售初期农户还会坚持惜售的心理，但考虑到新玉米质量偏差、深加工销售转淡等利空因素刺激，预计今年国内新玉米集中上市的10月玉米期、现价格将创出新的价格低点。

　　五.整体供需平衡表明显偏空

　　玉米整体供需依旧是影响其走势的本质，也是最关键的问题，综上所述，今年玉米供应增加明显但需求放缓，具体到数值美农业部有详细的报告。

　　根据美国农业部最新公布的9月玉米供需平衡表显示，对2012/2013年国内玉米产量由去年的1.92亿吨调高至目前的2亿吨，总供给达到2.61亿吨，而总需求仅为2.01亿吨，期末库存调高至6000万吨，2012/13年度库存消费比为29.29%，显示国内玉米的供给明显宽松。

　　六.后势展望与操作建议

　　对于国内的玉米来讲，其本身的供需面和国家政策的影响是主导其走势的关键，而在新年度收储政策没有对市场施加影响之前，国家政策对盘面的支撑作用将处于真空期，此时盘面将不得不暴露在偏空的供需面上，对期价继续造成压力。

　　技术面上来看，目前玉米主力1301合约下跌通道保持良好，且目前没有到达技术上的支撑位，在10月-11月，其有可能继续维持下降通道的走势。

　　操作上来看，目前可以依托明显的下降通道，进行抛空操作;但是需关注技术面上2236前低支撑位，以及基本面上的新年度国储政策可能给期价带来的强支撑。

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